Selon la société de valeurs mobilières MBS, on estime qu'au deuxième trimestre 2026, environ 58 500 milliards de dongs d'obligations d'entreprises (TPDN) arriveront à échéance, soit une augmentation de 140% par rapport à la même période et 3,3 fois plus élevée qu'au premier trimestre 2026. La pression de l'échéance des obligations provient principalement du secteur immobilier.
Rien qu'en mai et juin 2026, la pression d'échéance est toujours d'environ 30 500 milliards de VND, principalement concentrée dans le groupe immobilier avec environ 75,6%, soit l'équivalent de 23 000 milliards de VND.
Au cours des 4 premiers mois de cette année, le groupe immobilier a continué de mener le marché en termes d'activité d'émission. Rien qu'en avril 2026, la valeur totale des obligations d'entreprise émises a atteint 51 700 milliards de dongs, soit une augmentation de 60% par rapport au mois précédent, dont près de 59% proviennent du groupe immobilier avec 30 400 milliards de dongs (en hausse de 110,8% par rapport à la même période), le niveau le plus élevé depuis 6 mois.
Cumulé depuis le début de l'année, la valeur totale des obligations d'entreprise émises a atteint 93 300 milliards de dongs, soit une augmentation de 26,3% par rapport à la même période. Parmi ceux-ci, l'immobilier est le groupe industriel ayant la valeur d'émission la plus élevée avec 54 400 milliards de dongs (en hausse de 278% par rapport à la même période), représentant 58,3%.
En ce qui concerne la situation des retards de paiement, en avril 2026, le marché a enregistré 4 titres obligataires en retard de paiement du principal/des intérêts avec une valeur de retard de paiement de près de 2 900 milliards de dongs.Cumulativement à la fin avril, la valeur totale des obligations en retard de paiement est estimée à environ 31 500 milliards de dongs, soit environ 2,3% de l'encours des obligations d'entreprises sur l'ensemble du marché.
Le rapport de VIS Rating estime que cette année, environ 99 000 milliards de dongs d'obligations immobilières arrivent à échéance.Ce chiffre montre que la nature de la vague d'émission actuelle n'est pas entièrement un signe de croissance saine.Une partie importante du flux de nouveaux capitaux est en fait utilisée pour le refinancement de la dette, la restructuration des obligations financières ou la dilatation de la pression de liquidité.
Ce qui est plus inquiétant, c'est que la santé financière de nombreuses entreprises ne s'est pas encore améliorée à la hauteur du rythme de mobilisation
Par exemple, le cas de la société par actions d'investissement LDG continue de retarder le paiement des intérêts et du principal du lot d'obligations LDGH2123002 avec un encours du principal en souffrance de plus de 186,4 milliards de dongs. Il s'agit d'un lot d'obligations d'une valeur d'émission initiale de 400 milliards de dongs et qui a expiré en décembre 2023 mais n'a pas encore été traité de manière définitive.
Pendant ce temps, le rapport financier consolidé du premier trimestre 2026 de LDG montre que la chose la plus préoccupante réside dans les flux de trésorerie. Le rapport sur les flux de trésorerie montre que les flux de trésorerie nets provenant des activités commerciales sont négatifs de près de 1 577 milliards de VND, alors qu'à la même période de l'année dernière, ils étaient toujours positifs de plus de 183 milliards de VND. Parallèlement, le "trésor" de LDG est presque épuisé. Si au début de l'année, l'entreprise détenait encore plus de 1,612 milliard de VND de trésorerie et d'équivalents de trésorerie, à la fin du premier trimestre, il ne restait que 4,9 milliards de VND.
Ou comme le cas de plus de 400 obligataires qui sont "coincés" avec le lot d'obligations de 900 milliards de dongs de la société Nam Land Co., Ltd. En conséquence, le lot d'obligations NALCH2124001 émis par Namland en 2021 est garanti par le projet Shizen Home lui-même et les actifs associés. Le plan de remboursement initial est basé sur les flux de trésorerie provenant des activités commerciales du projet. Cependant, lorsque le projet n'a pas reçu de licence d'ouverture de vente, l'ensemble du "problème des flux de trésorerie" s'est retrouvé dans une impasse.
Un autre grand nom qui travaille également dur pour faire tourner les flux de trésorerie pour rembourser les obligations est Novaland. Récemment, cette entreprise a également publié des informations sur la situation du paiement du principal et des intérêts des obligations. Plus précisément, selon le plan du 18 mai 2026, Novaland doit effectuer le paiement de près de 638,3 milliards de VND de principal pour le lot d'obligations code NVLH2123014.
Cependant, en raison du manque de fonds, l'entreprise n'a payé que plus de 6,6 milliards de dongs, et les près de 631,7 milliards de dongs restants n'ont pas été payés. Novaland a déclaré qu'elle continuait de négocier avec les investisseurs sur le paiement de l'encours de la dette du lot d'obligations susmentionné. Il est entendu que le lot d'obligations portant le code NVLH2123014 a une valeur d'émission totale de 1 000 milliards de dongs, émis à partir du 18 novembre 2021 et achevé le 26 janvier 2022, avec une échéance de 18 mois.
La pression financière de Novaland est actuellement très forte. Selon les états financiers du premier trimestre 2026, l'encours total des prêts et des dettes de crédit-bail de l'entreprise s'élève à environ 68 900 milliards de VND. Dont environ 23 800 milliards de VND d'encours d'obligations, près de 29 900 milliards de VND d'emprunts bancaires et environ 15 000 milliards de VND d'emprunts auprès de particuliers et de tiers.
