Le marche obligataire des entreprises a enregistre le retour et l'augmentation des activites d'emission de nombreuses entreprises autrefois familieres aux investisseurs au cours des derniers mois de 2025.
Une serie de lots d'obligations d'une valeur de plusieurs centaines a des milliers de milliards de dongs ont ete proposes a la vente consecutivement, le point remarquable etant qu'une augmentation des taux d'interet a commence a apparaître.
Selon le rapport sur le marche obligataire de decembre 2025 de MBS Research, l'entreprise emettrice d'obligations ayant le taux d'interet le plus eleve en 2025 est la societe par actions du groupe Khai Hoan Land (KHG) avec un lot d'obligations d'une valeur de 160 milliards de VND, d'une duree de 5 ans, avec un taux d'interet de 13,5%.
Ce nombre surpasse d'autres noms tels que Vingroup avec le taux d'interet le plus eleve de 12,5%, Thai Son Construction Investment Joint Stock Company 12,5%, VinFast Production and Trading Joint Stock Company, Vinhomes 11-12%...
Cumule depuis le debut de 2025, la valeur totale des obligations d'entreprise emises a atteint 649 300 milliards de dongs, soit une augmentation de 42% par rapport a la meme periode. Les banques sont le groupe de secteurs ayant la valeur d'emission la plus elevee avec pres de 426 900 milliards de dongs (en hausse de 43,5% par rapport a la meme periode), representant 65,7%.
Le groupe immobilier represente 23,3% avec une valeur totale d'emission atteignant 151 500 milliards de VND, en hausse de 64,7% par rapport a la meme periode. Le taux d'interet moyen par actions du groupe immobilier est de 10,1%/an, l'echeance moyenne est de 3,3 ans.
Selon l'evaluation de l'organisation VIS Rating, 50% du nombre de nouvelles agences d'emission en 2025 ont des dossiers de credit a un niveau « moyen » ou superieur, ce qui est superieur au taux de 38% en 2024. Les activites de notation de credit sont plus courantes avec 75 agences d'emission classees pour la premiere fois en 2025 (en hausse de 50% par rapport a la meme periode), concentrees au quatrieme trimestre 2025.
Le moteur vient de la reglementation sur le classement de credit obligatoire des obligations d'entreprise emises au public par les organismes emetteurs non bancaires et devrait s'appliquer aux obligations emises individuellement pour les investisseurs individuels professionnels a partir de 2026.
Le taux d'obligations en retard en 2025 est tombe a 1,3%, contre un pic de 12,2% en 2023. Les obligations en retard pour la premiere fois de l'annee se sont concentrees sur le groupe immobilier qui avait connu des retards de paiement au cours des annees precedentes, en raison de flux de tresorerie et de benefices limites pendant la periode de restructuration de la dette et de relance des projets.
En janvier 2026, la valeur du capital des obligations d'entreprises arrivant a echeance du secteur non bancaire est estimee a environ 5 000 milliards de dongs, ce qui est nettement inferieur a decembre 2025 (diminution de 75%), mais toujours superieur de 23,4% a la meme periode.
La pression de l'echeance au cours du premier mois de 2026 est faible en raison des facteurs saisonniers. Parmi ceux-ci, l'immobilier continue de jouer un role dominant, contribuant a environ 66,6% de la valeur totale de l'echeance, soit l'equivalent de 3,4 billions de dongs, en forte augmentation de 132,6% par rapport a la meme periode de l'annee precedente.
Les experts estiment que le canal de mobilisation de capitaux obligataires est progressivement reactive apres la phase d'interruption. L'offre d'obligations d'entreprises devrait augmenter en 2026, principalement en raison des conditions de credit bancaire plus restrictives et du niveau des taux d'interet des prets bancaires qui a tendance a augmenter, stimulant ainsi la demande de diversification des sources de capitaux des entreprises.
Cependant, le tableau de l'emission n'est pas uniforme: certaines entreprises emettent des obligations "3 non", a grande echelle et a long terme; certaines entreprises acceptent des taux d'interet eleves pour attirer les flux de tresorerie; il y a aussi des cas de retour sur le marche dans un contexte ou la capacite financiere et les flux de tresorerie subissent encore de nombreuses pressions, refletees par un faible niveau de notation de credit.
L'organisation FiinRatings estime que les perspectives du marche obligataire des entreprises en 2026 sont tres positives et dynamiques avec une tendance a l'amelioration de la qualite, bien qu'il soit toujours confronte a des risques lies a l'augmentation des coûts du capital, au niveau eleve de differenciation du credit entre les groupes d'entreprises et a la capacite d'adaptation des emetteurs aux nouvelles normes du marche.
