Mobilisation de capitaux par le biais du canal obligataire morose
Selon les données de l'Association vietnamienne du marché obligataire (VBMA), au 28 février 2026, le marché n'a enregistré qu'une seule émission privée d'obligations d'une valeur de 79,5 milliards de VND et 3 émissions publiques d'une valeur totale de 3 301 milliards de VND.
Au total, au cours des deux premiers mois de 2026, la valeur totale des émissions privées a atteint 270 milliards de VND, tandis que les émissions publiques ont atteint 8 223 milliards de VND. Il s'agit d'un niveau d'émission très faible par rapport aux périodes précédentes, ce qui montre que les activités de mobilisation de capitaux par le biais des obligations d'entreprises ne se sont pas encore clairement redressées.
À l'inverse, l'activité de rachat anticipé des entreprises en février a atteint 1 749 milliards de dongs, en forte baisse par rapport aux mois précédents ainsi qu'à la même période en 2025. Cette évolution reflète que la pression sur le paiement des obligations montre des signes de refroidissement, tout en montrant que les flux de trésorerie sur le marché ne sont pas encore vraiment redevenus actifs.
Sur le marché secondaire, la valeur totale des transactions d'obligations d'entreprises privées au cours du mois a atteint 63 184 milliards de VND, soit une moyenne de 4 212 milliards de VND par séance, en baisse de 22,5% par rapport à la moyenne de janvier 2026. La baisse de la liquidité reste l'un des principaux goulets d'étranglement du marché.
Structure de marché inégale
Évaluant le marché, M. Nguyen Ba Hung - économiste en chef de la Banque asiatique de développement (BAD) a déclaré que la proportion du marché obligataire vietnamien par rapport au PIB reste relativement faible par rapport aux pays de la région, ce qui montre que la marge de développement est encore très importante.
Actuellement, environ 2/3 de la taille du marché obligataire sont des obligations d'État, tandis que les obligations d'entreprises ne représentent qu'environ 1/3, soit environ 10% du PIB. Cette structure montre que le rôle du secteur des entreprises dans la mobilisation de capitaux via le marché obligataire est encore limité.
Un autre point notable est que le niveau des transactions sur le marché secondaire est encore inférieur à celui des pays de la région. Selon M. Hung, cela expose les investisseurs à un risque de liquidité plus élevé, ce qui affecte l'attractivité du marché.
En termes de structure des investisseurs, le marché est actuellement principalement détenu par les banques commerciales et les compagnies d'assurance. Pendant ce temps, l'expérience de la Thaïlande montre que le marché compte la participation d'environ 10 groupes d'investisseurs différents, y compris des investisseurs étrangers, ce qui montre que le potentiel d'expansion de la base d'investisseurs au Vietnam est encore très important.
Du côté de l'émetteur, environ 2/3 des obligations d'entreprises sont émises par les banques, une partie importante appartenant au secteur immobilier. Cela montre que les flux de capitaux obligataires sont encore fortement concentrés dans le secteur des intermédiaires financiers, sans s'étendre largement aux secteurs de la production et des affaires.
Partant de la réalité ci-dessus, M. Nguyen Ba Hung estime qu'il est nécessaire de continuer à réformer le marché des obligations d'État, en se concentrant sur l'élargissement de la base des investisseurs. Dans le même temps, améliorer l'efficacité du choix et de la mise en œuvre des projets d'investissement public, développer des modèles de partenariat public-privé afin de mobiliser davantage de ressources du secteur privé.
Consolider les fondations, renforcer la confiance des investisseurs
Concernant les solutions pour développer le marché obligataire des entreprises dans les temps à venir, Mme Vu Thi Chan Phuong - présidente de la Commission nationale des valeurs mobilières (UBCKNN) a déclaré que l'organisme de gestion continuera à consolider le marché, à éliminer les difficultés et à renforcer la confiance des investisseurs.
Selon le président de l'UBCKNN, le ministère des Finances a soumis au gouvernement pour examen la promulgation d'un nouveau décret sur l'offre privée d'obligations d'entreprises dans le pays et l'offre d'obligations d'entreprises sur le marché international, afin de remplacer les réglementations du décret 153. Le ministère des Finances étudie et perfectionne également les réglementations relatives aux activités des organisations de garantie de paiement d'obligations.
L'organisme de gestion continuera d'orienter la diversification des produits obligataires, liés aux besoins en capital de l'économie. Cela comprend les types d'obligations servant à la mise en œuvre de projets d'investissement, en particulier les projets sous forme de partenariats public-privé (PPP), contribuant ainsi à promouvoir la mobilisation de capitaux pour le développement des infrastructures.
Mme Phương a déclaré que les décrets relatifs à l'émission d'obligations vertes, d'obligations durables au service des objectifs de développement durable et des engagements internationaux sont en cours d'élaboration et seront bientôt soumis au gouvernement pour promulgation...
