Après la forte chute de plus de 200 points de l'indice VN-Index récemment après avoir atteint un sommet au seuil de 1 900 points, le sentiment général du marché commence à voir apparaître des attentes positives quant à une nouvelle zone de creux de valorisation. Dans les rapports stratégiques, de nombreuses sociétés de valeurs mobilières partagent le même point de vue selon lequel la zone de faible valorisation actuelle combinée aux attentes de croissance des bénéfices des entreprises cotées ouvrira de très bonnes opportunités de sélection d'actions pour le second semestre de l'année.
Cependant, la réalité montre une autre image. Pour confirmer que le marché boursier entrera dans un cycle de reprise après une forte vague de remises, la liquidité est un signal que le marché observe attentivement. Cependant, les statistiques montrent qu'à la fin du deuxième trimestre 2026, le nombre total de comptes personnels a atteint un record de 13,35 millions, rien qu'au cours de ce trimestre, il a augmenté de 767 663 comptes supplémentaires, mais la liquidité des transactions d'ordres appariés moyenne a chuté de 30% par rapport au trimestre précédent, le montant d'argent en attente sur les comptes de valeurs mobilières est tombé au plus bas des 6 trimestres. La commodité de la technologie ne crée qu'une croissance nominale du "quantité" des comptes, tandis que les flux de trésorerie réels ont été aspirés vers le système bancaire ou dans les actifs à revenus fixes à faible risque.
Les taux d'intérêt des dépôts dans de nombreuses banques ont dépassé 9% par an, voire 10%, les taux d'intérêt des prêts ont donc également fortement augmenté, ce qui a entraîné une augmentation des coûts d'utilisation des capitaux tant pour les entreprises que pour les investisseurs. Les entreprises subissent une forte pression sur les coûts financiers, tandis que les flux de capitaux investis dans les actions sont concurrencés par des canaux de dépôt et des obligations à rendement plus attractif. Ce sont les raisons de la baisse de la liquidité du marché boursier.
Par ailleurs, il existe un paradoxe: bien que la liquidité soit alarmantement faible, l'encours de la marge dans les sociétés de valeurs mobilières au deuxième trimestre 2026 continue d'augmenter, atteignant même un sommet.
Commentant cette question, le Dr Nguyen Duy Phuong, directeur du département d'analyse des investissements financiers de DG Capital, a déclaré que si l'on ne regarde que les chiffres, c'est vraiment un paradoxe. Cependant, la liquidité reflète le niveau des transactions quotidiennes, tandis que l'encours de la marge reflète la taille du capital que les investisseurs utilisent pour détenir des actions. Par conséquent, la diminution de la liquidité ne signifie pas que la marge doit diminuer.
Au cours des deux dernières années, les flux de capitaux nationaux sont devenus la principale force absorbant les très fortes ventes nettes des investisseurs étrangers. Pour maintenir cette demande, les investisseurs nationaux ont utilisé davantage le levier financier, ce qui a fait grimper l'encours de la marge sur l'ensemble du marché à un niveau record.
Les investisseurs ne doivent pas seulement considérer le chiffre élevé de la marge comme un signal positif. Lorsque le levier est à un niveau élevé, la marge pour que les flux de capitaux nationaux continuent d'absorber la pression de vente des investisseurs étrangers se réduira progressivement. Pour que le marché entre dans une tendance à la hausse durable, il est toujours nécessaire d'améliorer la liquidité naturelle, les flux de capitaux institutionnels et le retour des investisseurs étrangers, au lieu de se fier uniquement à la marge", a déclaré le Dr Phuong.
La liquidité des ordres appariés réels sur la bourse doit sortir d'un état de disparition et enregistrer une reprise claire en termes de volume. Cette reprise doit s'accompagner de la participation réelle des flux de trésorerie au cycle de négociation d'achat et de vente d'actions.
Le changement qualitatif de la liquidité ne peut être séparé du problème du coût d'opportunité des flux de trésorerie. Le signal décisif pour activer le retour des flux de trésorerie est la baisse significative du niveau des taux d'intérêt des dépôts d'épargne dans les banques commerciales. Bien que la valorisation actuelle du ratio P/E à 11,32 fois soit déjà "bon marché" par rapport au passé de 5 ans, mais en comparaison avec le coût d'opportunité du taux d'intérêt d'épargne de 8 à 9%, cette zone de valorisation n'a en fait pas encore créé une marge de sécurité suffisamment importante pour activer les flux de trésorerie importants à abandonner le canal de défense bancaire pour revenir à la bourse.
