Le marché boursier vietnamien vient de connaître une semaine de fortes fluctuations. La liquidité du marché a fortement diminué pour atteindre un niveau inférieur à celui des ajustements similaires précédents, ce qui montre que les flux de trésorerie conservent une attitude prudente et que la psychologie défensive continue de dominer le marché.
Et il y a un paradoxe: bien que la liquidité soit alarmantement faible, l'encours de la marge dans les sociétés de valeurs mobilières au deuxième trimestre 2026 a continué d'augmenter, atteignant même un sommet.
À la fin du deuxième trimestre 2026, l'encours de la marge sur l'ensemble du marché était estimé à environ 435 000 milliards de dongs, soit une augmentation d'environ 30 000 milliards de dongs par rapport à la fin du premier trimestre 2026 et un niveau historique élevé. Le point notable est que l'augmentation de l'encours de la dette a été fortement contribuée par le groupe de sociétés de valeurs mobilières soutenues par les banques.
Statistiques du Top 20 des sociétés de valeurs mobilières en termes de taille des prêts à la fin du deuxième trimestre 2026, 9 sociétés soutenues par des banques ont apporté 18 700 milliards de dongs sur un total de 30 000 milliards de dongs de prêts supplémentaires par rapport à la fin du premier trimestre 2026, soit une proportion de 62%.
Dans ce contexte, la liquidité du marché boursier montre des signes de "perte de souffle".De la mi-2025 à aujourd'hui, la liquidité des ordres appariés sur le HOSE a eu tendance à diminuer considérablement.La valeur moyenne des transactions d'ordres appariés sur le HOSE n'est plus que d'environ 13 000 à 14 000 milliards de dongs par séance, soit plus de la moitié du niveau d'environ 30 000 milliards de dongs au troisième trimestre 2025 de l'année dernière.
La principale cause du phénomène ci-dessus, selon les experts, est que les flux de capitaux empruntés ont tendance à se concentrer sur un certain nombre de groupes d'actions, de clients ou de transactions à grande échelle. Lorsque la marge se concentre sur un certain nombre de grands comptes, l'encours de la dette sur l'ensemble du marché augmente toujours, mais les flux de trésorerie ne se propagent pas vers le reste du marché, ce qui signifie que les capitaux de crédit boursier ne se transforment pas complètement en un large cycle de négociation sur le marché.
De plus, pendant la période où le marché stagne ou diminue, les investisseurs ont tendance à utiliser la marge pour maintenir leur position ou le prix moyen au lieu de négocier en continu. Cela entraîne une diminution de la rotation des fonds, tandis que l'encours de la dette reste élevé et que les coûts d'intérêt continuent d'accumuler.
Le Dr Nguyen Duy Phuong, directeur du département d'analyse des investissements de DG Capital, estime qu'une quantité non négligeable de marge a été utilisée pour que les organisations, les dirigeants d'entreprises et les principaux actionnaires l'utilisent à d'autres fins. Le point facilement perceptible est que ce phénomène se produit principalement dans les sociétés de valeurs mobilières soutenues par des banques.
Cela correspond à la tendance "bancaire" qui se déroule fortement dans le groupe des sociétés de valeurs mobilières. Dans un contexte de resserrement sélectif du crédit, il s'agit d'un canal de mobilisation qui peut répondre aux besoins de capital urgents des entreprises ou des propriétaires d'entreprises avec des procédures simplifiées et un niveau de contrôle beaucoup plus lâche.
Parlant de l'histoire de la faible liquidité actuelle du marché boursier, le Dr Phuong estime que cela est dû à la psychologie de l'attente. De nombreux investisseurs détiennent des actions en marge mais limitent leurs achats et ventes car ils s'attendent à ce que le marché se stabilise bientôt.
Ce qu'il faut surveiller, ce n'est pas seulement la taille de la marge, mais le ratio de marge par rapport au capital propre de la société de valeurs mobilières, le ratio de marge par rapport à la capitalisation boursière libre de transfert et la possibilité d'une vente non garantie si le marché continue de baisser", a déclaré le Dr Phuong.
Une série de dirigeants et de personnes liées ont été vendus par des sociétés de valeurs mobilières pour hypothéquer des actions lors de la récente correction du marché.
La société de valeurs mobilières FPT a annoncé avoir vendu avec succès 128 400 actions TCM de M. Nguyen Van Nghia - Membre du conseil d'administration de la société par actions de textile - investissement - commerce Thanh Cong lors de la séance du 24 juillet. La vente de garantie du compte a eu lieu lorsque l'action TCM est tombée dans la zone de 17 300 VND/action, le niveau le plus bas depuis novembre 2020.
Avec la chute continue du cours de l'action DIG à 10 300 VND/action, s'évacuant de près de 60% par rapport au sommet le plus récent au niveau le plus bas depuis février 2023, cela a entraîné une pression de levée de garantie sur la famille du président du conseil d'administration Nguyen Hung Cuong de DIC Group. Selon l'annonce, en seulement trois séances du 21 au 23 juillet, le président Nguyen Hung Cuong a été vendu par les sociétés de valeurs mobilières pour lever de garantie plus de 11 millions d'actions, réduisant ainsi son taux de participation de 5,09% à 3,69% du capital social et n'étant plus un actionnaire majeur.
Ne s'arrêtant pas là, Mme Le Thi Ha Thanh - la mère de M. Cuong - a également été vendue sous garantie de plus de 2 millions d'actions, tandis que Mme Nguyen Thi Thanh Huyen - vice-présidente du conseil d'administration de DIC Group, la sœur de M. Cuong, a été vendue sous garantie de plus d'un million d'actions. En quelques jours seulement, le nombre total d'actions DIG vendues sous garantie par la famille du président a atteint plus de 14,3 millions d'unités.
