Les états financiers du deuxième trimestre 2026 de certaines sociétés de valeurs mobilières (CTCK) montrent que l'encours de la marge continue d'augmenter malgré un contexte de marché défavorable. Chez CTCK TCBS, la valeur des prêts à la fin du deuxième trimestre 2026 a atteint 51 522 milliards de VND, soit une augmentation de plus de 15% par rapport au trimestre précédent.
Pendant ce temps, la société de valeurs mobilières VPBankS a également enregistré une augmentation de 5,2% de l'encours de la marge par rapport au trimestre précédent, atteignant 38 177 milliards de VND. La société a continuellement étendu sa part de marché de la marge par rapport à l'ensemble du secteur, passant d'environ 2% à la fin de 2022 à 8,6% à la fin du premier trimestre 2026. Il est prévu que d'ici la fin de cette année, l'encours de la dette chez VPBankS atteigne environ 50 000 milliards de VND.
D'autres grandes sociétés de valeurs mobilières continuent également d'étendre leurs prêts malgré le contexte du marché qui vient de traverser un trimestre de baisse de liquidité et une évolution de la différenciation de plus en plus claire. Cela montre que la demande d'utilisation du levier d'un groupe d'investisseurs reste élevée, malgré les fortes fluctuations du marché.
Selon les statistiques, l'encours de la marge de l'ensemble du secteur à la fin du premier trimestre 2026 a atteint environ 418 725 milliards de dongs, soit une augmentation de 50,2% par rapport à la même période de l'année précédente et le niveau le plus élevé de l'histoire du marché boursier vietnamien. Pendant ce temps, les taux d'intérêt des prêts sur marge atteignent 14 %/an et la prudence des flux de capitaux importants au premier trimestre 2026.
La structure de l'encours de la marge montre également un niveau de concentration notable. En conséquence, les 10 sociétés de valeurs mobilières ayant le plus grand encours de marge au premier trimestre 2026 gèrent plus de 254 000 milliards de dongs, représentant plus de 61% de la part de marché de l'ensemble du secteur.
Un indicateur à surveiller est le ratio d'encours de marge par rapport aux capitaux propres des sociétés de valeurs mobilières. Les statistiques montrent que le ratio d'encours de marge/capitaux propres de l'ensemble du secteur est de 99,7%, mais certaines sociétés ont approché le niveau maximum autorisé de 200%. Le ratio d'encours de marge par rapport à la capitalisation ajusté en fonction de la libre circulation a atteint environ 14,1% à la fin du mois de mars 2026, supérieur au niveau de 12,8% à la fin de 2025. Ces chiffres montrent que la marge de prêt n'est pas répartie uniformément.
Lorsque la taille de la marge augmente rapidement et atteint une zone record, l'histoire ne s'arrête plus à la liquidité. L'effet de levier financier a toujours deux faces. Lorsque le marché est favorable, la marge amplifie les bénéfices. Mais lorsque le marché fluctue fortement, la marge peut également amplifier la pression à la vente. Il est à noter que la période où la marge atteint son sommet se déroule actuellement dans un contexte où les flux de trésorerie ne se sont pas répandus uniformément, la liquidité n'a pas vraiment explosé de manière correspondante et l'indice du marché est fortement affecté par certains groupes d'actions à forte capitalisation.
Le marché boursier vietnamien traverse une période plus difficile à prévoir que jamais. Rien que lors des récentes séances de négociation, le VN-Index a parfois fluctué dans une fourchette de plus de 20 points à près de 50 points. Lors d'une séance, l'indice a baissé de près de 50 points, puis a réduit sa baisse à la clôture.
La fluctuation continue de l'indice avec une amplitude importante en une séance a fait que le marché a été comparé par de nombreux investisseurs à un "glisseur super-rapide". Et cela a entraîné un effet de vente sans garantie. En juillet, de nombreuses sociétés de valeurs mobilières ont connu des cas de vente sans garantie locale.
La leçon flagrante est la chute libre après le choc tarifaire d'avril 2025 et la série de fortes baisses en mars 2026 associée à l'instabilité au Moyen-Orient. Avec une dette de marge de centaines de milliers de milliards de dongs sur l'ensemble du marché en ce moment, la pression du levier n'est pas négligeable.
