Le journal Lao Dong s'est entretenu avec M. Dinh Minh Tri - Directeur de l'analyse du bloc des clients individuels, Mirae Asset Securities Joint Stock Company (Vietnam) - sur l'attraction des capitaux étrangers et la position du marché boursier vietnamien dans le système mondial du marché des capitaux.
FTSE Russell achève les étapes d'examen avant d'annoncer les résultats de la mise à niveau, comment évaluez-vous le niveau de préparation du marché boursier vietnamien actuel?
- Je pense que le marché boursier vietnamien est au plus haut niveau de préparation de tous les temps.
Dans l'ensemble, j'estime que le rythme des réformes du Vietnam au cours des 18 derniers mois est impressionnant, surtout par rapport au calendrier de la période 2018-2023. Plus important encore, la politique est claire: le gouvernement, le ministère des Finances et la SSC se précipitent pour achever l'écosystème du marché avant que les flux de capitaux n'arrivent réellement.
Quel sera l'impact de l'annonce par FTSE de la promotion au rang de marché émergent secondaire, qui devrait entrer en vigueur à partir de septembre 2026, sur le marché et les flux de capitaux d'investissement?
- En ce qui concerne l'impact des flux de capitaux, il est nécessaire de distinguer deux flux distincts. Les flux de capitaux passifs arriveront en premier et de manière assez certaine, les fonds ETF suivant l'indice FTSE Emerging Markets achèteront des actions vietnamiennes le jour de la restructuration du portefeuille. Avec l'inclusion dans les indices des marchés émergents de FTSE, le Vietnam aura accès aux capitaux des fonds d'investissement mondiaux suivant ces indices. Actuellement, environ 28 codes d'actions sont identifiés comme susceptibles d'entrer dans le panier FTSE Emerging, parmi lesquels les groupes à forte capitalisation tels que HPG, VCB, VIC, VHM seront au centre de l'attention.
Les flux de capitaux proactifs arriveront plus lentement et dépendront davantage des CCP. Les fonds spéculatifs et les fonds proactifs à grande échelle ont besoin de capacités de vente à découvert, de transactions de produits dérivés et de systèmes de compensation fiables avant d'allouer des capitaux importants. C'est pourquoi de nombreuses institutions placent leurs espoirs dans la période 2027-2028 plutôt qu'immédiatement après la mise à niveau.
En termes d'impact sur le marché, l'amélioration de la notation créera deux effets importants. Le premier est l'effet de réévaluation: le ratio P/E du marché vietnamien est actuellement d'environ 15-16 fois (niveau d'évaluation du marché par rapport aux bénéfices des entreprises), ce qui est nettement inférieur à celui des marchés émergents équivalents tels que l'Indonésie (17-19 fois), les Philippines (16-18 fois). Lorsque le Vietnam est classé dans le même groupe, les investisseurs institutionnels ont tendance à augmenter le ratio P/E cible, créant une pression à la hausse des prix naturelle.
Deuxièmement, l'effet de réforme, le maintien des critères des marchés émergents crée une pression continue obligeant le Vietnam à continuer d'améliorer la gouvernance, la transparence et l'infrastructure du marché, un cycle de retour positif qui n'a pas moins de valeur que les flux de trésorerie directs.
Pour les investisseurs institutionnels internationaux, quels sont les principaux obstacles à l'accès au marché boursier vietnamien?
- En contactant de nombreux investisseurs institutionnels étrangers, je constate qu'ils soulèvent souvent trois questions dans un ordre de priorité clair.
Premièrement et surtout, il y a un manque de CCP et de vente à découvert. Sans CCP, il n'y a pas de tiers garantissant le paiement - le risque de partenaire est actuellement placé sur les épaules des sociétés de valeurs mobilières, ce que les fonds internationaux ne peuvent pas accepter à grande échelle.
Deuxièmement, la transparence de l'information et la gouvernance d'entreprise. Le décret 245 est considéré comme une percée dans l'amélioration de la transparence du marché afin de promouvoir l'objectif de reclassement du marché boursier vietnamien. Cependant, en réalité, seulement environ 25 à 30% des entreprises cotées divulguent des informations complètes en anglais. Les investisseurs institutionnels étrangers ne peuvent pas analyser les entreprises uniquement à travers des rapports en vietnamien et le retard d'information crée un grand déséquilibre entre eux et les investisseurs nationaux.
Troisièmement, la limitation du plafond de participation étrangère. De nombreuses entreprises leaders telles que MBB, VCB, CTG, BID n'ont toujours pas de plafond de participation étrangère ou le plafond est encore très limité, ce qui empêche les fonds souhaitant accéder au secteur bancaire, un secteur qui représente environ 35% de la capitalisation boursière, d'acheter davantage.
À long terme, pour se rapprocher des critères de MSCI, sur quelles réformes le Vietnam doit-il donner la priorité dans les temps à venir?
- Le Vietnam vise à être inclus dans la liste de surveillance de MSCI au cours de la période 2026-2027. Pour atteindre cet objectif, qu'il soit inclus dans la liste de surveillance de la mise à niveau ou officiellement mis à niveau, la priorité numéro un doit être donnée à l'achèvement et à l'exploitation des CCP à temps. Ce n'est pas seulement une condition pour MSCI, mais aussi une base pour activer des produits dérivés plus complexes, des ventes à découvert et des transactions intrajournalières, l'ensemble de l'écosystème dont les marchés émergents matures ont besoin. La feuille de route 2027 doit être correctement mise en œuvre, afin de ne pas glisser vers 2028.
En outre, il est nécessaire d'améliorer les normes de gouvernance d'entreprise et de divulgation d'informations. L'amélioration de la notation du marché boursier vietnamien est une avancée importante dans le processus d'intégration financière internationale, mais une véritable intégration exige non seulement des infrastructures techniques, mais aussi des normes de gouvernance. Il est nécessaire d'obliger 100% des entreprises cotées sur VN30 et HOSE à publier leurs états financiers, documents d'assemblée générale des actionnaires et informations essentielles en anglais simultanément avec le vietnamien, sans exception et avec des sanctions suffisamment fortes. Dans le même temps, l'application des normes IFRS à toutes les grandes entreprises selon la feuille de route 2025-2030 en cours d'élaboration par la SSC est une étape à accélérer.
Il est nécessaire d'avoir une force d'investisseurs institutionnels nationaux suffisamment forte pour jouer un rôle d'absorption et de stabilité. Actuellement, l'actif total géré des fonds d'investissement nationaux n'atteint qu'environ 5 à 6% du PIB, ce qui est très faible par rapport aux 15 à 25% des marchés émergents matures. Des politiques d'incitation plus fortes sont nécessaires pour que les assurances, les fonds de pension et les fonds communs de placement nationaux investissent dans les actions.
En résumé, la route vers MSCI n'est pas une ligne droite, mais avec le rythme actuel des réformes, je crois que le Vietnam remplit les conditions pour être inclus dans la liste de suivi de MSCI au cours de la période 2027-2028 et reclassé officiellement en 2029-2030.
