Les deux analystes Dominic Schnider et Wayne Gordon d'UBS (un grand groupe financier et bancaire suisse) estiment que les investisseurs sont plus prudents avec l'or car les rendements se maintiennent à un niveau élevé.
Le marché revient sur le concept de coût d'opportunité. La nature non rentable de l'or redevient un facteur plus important, dans un contexte où les taux d'intérêt réels restent élevés", ont écrit les deux experts dans le rapport.
Selon M. Schnider et M. Gordon, la demande de fonds ETF en or et de contrats à terme s'est considérablement affaiblie. Les flux de trésorerie récents montrent des signes de stabilisation, mais ce n'est toujours pas suffisant pour relancer la forte dynamique de croissance que l'or avait enregistrée au début de 2026.
Bien qu'UBS ne pense pas que la tendance haussière à long terme de l'or soit terminée, les experts estiment que les investisseurs pourraient avoir besoin d'être plus patients face aux défis actuels. Cependant, UBS prévoit toujours que le prix de l'or terminera l'année à un niveau supérieur d'environ 1 000 USD au prix actuel.
En regardant 2027, M. Schnider et M. Gordon estiment que le contexte d'une politique monétaire plus neutre pourrait affaiblir le soutien au dollar américain, améliorant ainsi le goût des investisseurs pour l'or.
Auparavant, le 13 avril, M. Giovanni Staunovo - analyste des matières premières chez UBS - a déclaré que des matières premières telles que l'or et le pétrole pourraient continuer à connaître une augmentation exceptionnelle même après la fin des combats en Iran. Selon lui, les investisseurs qui détiennent de grandes quantités d'or devraient envisager d'étendre leur portefeuille à d'autres matières premières.
« Le prix de l'or est actuellement inférieur de près de 13% au niveau de clôture record de janvier. Les attentes d'une hausse des taux d'intérêt depuis l'escalade des tensions ont eu un impact négatif sur le sentiment du marché », a-t-il déclaré. « Les matières premières en général ont augmenté d'environ 17% depuis le début de l'année, sur la base de l'indice des bénéfices totaux UBS CMCI Composite en dollars américains ».
M. Staunovo estime que, bien que la compensation pour les risques géopolitiques devrait diminuer progressivement, la base fondamentale du marché des matières premières reste soutenante.
Les stocks de produits pétroliers sont à un niveau bas dans de nombreuses économies. Cela pourrait nécessiter une augmentation des prix pour limiter la demande avant que les réserves ne soient reconstituées", a-t-il déclaré. "À moyen terme, nous nous attendons toujours à ce que l'or augmente fortement si l'instabilité géopolitique reste élevée, tandis que nous nous attendons à ce que les taux d'intérêt se refroidissent".
Il a ajouté que l'UBS prévoit que la pénurie d'approvisionnement en cuivre et en aluminium se poursuivra, soutenant les prix à moyen terme. À long terme, les moteurs structurels tels que l'électrification consolideront également la demande.
Selon M. Staunovo, les rendements des matières premières "peuvent être très positifs en cas de déséquilibre entre l'offre et la demande ou de risques macroéconomiques tels que l'inflation, les événements géopolitiques élevés".
Le 16 mars, les experts en matières premières d'UBS avaient prédit que les changements dans la façon dont le marché évalue les risques, les politiques de taux d'intérêt, l'inflation et la forte demande de base pourraient encore pousser le prix de l'or à 6 200 USD/once d'ici la fin de 2026.
Les experts ont alors noté que l'or n'avait pas pu dépasser le seuil de 5 200 USD/once depuis le début du conflit iranien, tandis que la force d'achat refuge sûre comme prévu n'était pas encore clairement apparue. Cette évolution contraste avec la hausse de 65% de l'or l'année précédente, lorsque le risque géopolitique accru est devenu un moteur, en plus de facteurs fondamentaux tels que des taux d'intérêt réels plus bas et des inquiétudes concernant la dette publique.
L'évolution récente de l'or est similaire au comportement historique lors de tels événements, lorsque les investisseurs recherchent la liquidité et envisagent des options alternatives telles que les actifs énergétiques", a déclaré UBS.
Par exemple, l'or a augmenté de 15% après le déclenchement du conflit russo-ukrainien en 2022, mais a ensuite diminué de 15 à 18% lorsque la Réserve fédérale américaine a augmenté les taux d'intérêt. La même chose s'est produite pendant la guerre du Golfe et la guerre d'Irak, lorsque les prix ont augmenté respectivement de 17% et 19% au début, puis ont diminué lorsque les tensions se sont calmées", écrivent les experts.
Bien que l'or ait récemment stagné, UBS maintient son point de vue selon lequel ce métal précieux pourrait augmenter de 20% ou plus en 2026.
Nous continuons de penser que le prix de l'or pourrait atteindre la fourchette de 5 900 à 6 200 dollars l'once cette année", a déclaré UBS. "L'or est un outil de défense contre les impacts plus larges des conflits, au lieu de simplement réagir directement au risque de guerre. L'or protège principalement les investisseurs contre les risques monétaires tels que la dépréciation de la monnaie, l'augmentation des déficits budgétaires et le ralentissement économique - des conséquences qui pourraient découler des conflits géopolitiques".
