Selon M. Rodolphe Bohn - stratège en devises et en matières premières chez HSBC (l'un des plus grands groupes bancaires et de services financiers au monde), des facteurs tels que le risque géopolitique élevé, l'augmentation du déficit budgétaire et les achats persistants des banques centrales continueront de soutenir les métaux précieux.
M. Bohn a déclaré que le prix de l'or avait connu une période de fortes fluctuations au cours des premiers mois de 2026. De 5 415 USD/once à la fin du mois de janvier, le prix de l'or est tombé à 4 400 USD/once le 26 mars, dans un contexte de tensions croissantes avec l'Iran.
Selon HSBC, pendant la période où le marché évitait les risques, les prix du pétrole ont fortement augmenté, le dollar américain s'est apprécié parce qu'il est devenu un actif refuge privilégié, les rendements obligataires ont augmenté, tandis que les actions ont baissé. À ce moment-là, l'or n'a pas clairement joué son rôle de « barrière géopolitique », car les investisseurs ont vendu de l'or pour augmenter la liquidité, tandis que la majeure partie de la demande de refuge s'est déversée dans le dollar américain.
Cependant, l'évolution après le récent cessez-le-feu montre que le prix de l'or pourrait se redresser rapidement à mesure que le marché se stabilise progressivement.
HSBC estime que la relation entre le prix de l'or et le prix du pétrole est dynamique et peut varier en fonction de la nature du choc sur le marché. Avant le début du conflit, ces deux types de marchandises avaient tendance à augmenter dans la même direction. Mais ensuite, la corrélation s'est rapidement affaiblie lorsque le prix du pétrole et le prix de l'or ont suivi deux directions différentes.
Habituellement, lorsque le dollar américain augmente, l'or et le pétrole subissent des pressions. Cependant, le choc de l'offre du Moyen-Orient a fait grimper le prix du pétrole, même si la hausse du dollar américain exerce une pression sur l'or. Dans le contexte actuel, une forte hausse du prix du pétrole ne signifie plus que le prix de l'or fluctuera selon le même scénario qu'auparavant.
En ce qui concerne la politique monétaire, HSBC estime qu'il reste un facteur clé de la tendance de l'or. Bien que la banque ne s'attend pas à ce que la Réserve fédérale américaine (Fed) réduise bientôt les taux d'intérêt, l'inflation ancrée et le risque d'affaiblissement de la croissance continueront de soutenir la demande d'or.
M. Bohn a déclaré que des rendements réels élevés sont souvent un frein pour l'or car le métal précieux ne rapporte pas de bénéfices. Depuis le début du conflit, les rendements à long terme sont devenus plus importants, augmentant simultanément avec la hausse du dollar américain, l'affaiblissement des actions et la flambée des prix du pétrole.
Bien que HSBC prévoie toujours que la Fed maintiendra les taux d'intérêt inchangés au cours de la période 2026-2027, ce qui pourrait limiter la marge de progression de l'or, le risque de stagnation reste un facteur soutenant la demande de détention de cet actif sûr.
En outre, les facteurs budgétaires continuent de renforcer les perspectives à long terme de l'or. HSBC estime que les déficits budgétaires et la dette publique croissants aux États-Unis ainsi que dans de nombreux autres pays stimulent la demande d'actifs solides, en particulier dans un contexte où les investisseurs s'inquiètent de la stabilité financière et de la marge de manœuvre politique.
Selon les estimations du Fonds monétaire international (FMI), la dette publique américaine s'est rapprochée de 100% du PIB en 2025. Parallèlement, l'augmentation des dépenses de défense à l'échelle mondiale augmente également le fardeau de la dette. HSBC estime que ces tendances sont difficiles à inverser à moyen terme, ce qui continue de créer un soutien au prix de l'or.
En ce qui concerne les achats de la banque centrale, HSBC a déclaré que la demande s'était refroidie par rapport au pic de 2022-2024. Certaines banques centrales ont même vendu de l'or afin de préserver leurs réserves de change dans un contexte d'augmentation des factures d'importation d'énergie et des dépenses de défense.
Cependant, HSBC s'attend à ce que la demande d'achat d'or du secteur bancaire central s'améliore à la fin de l'année, lorsque la stratégie de diversification des réserves de change à long terme sera réaffirmée.
Non seulement la demande d'investissement, mais le prix élevé de l'or modifie également l'équilibre offre-demande matérielle sur le marché.
À court terme, HSBC estime que la direction du prix de l'or dépendra fortement du niveau réel de désescalade des tensions au Moyen-Orient. Un cessez-le-feu maintenu de manière durable ou progressant vers la fin complète du conflit, ainsi que la réouverture officielle du détroit d'Ormuz et la stabilité des prix du pétrole à un niveau inférieur, contribueront à réduire la pression financière, à apaiser les craintes d'inflation et à faire baisser les rendements.
Dans ce contexte, HSBC maintient une perspective optimiste sur le prix de l'or à moyen et long terme.
