Les fluctuations seront le principal facteur du marché des métaux précieux en 2026, lorsque la politique de la Réserve fédérale américaine (Fed) et le niveau d'exposition au dollar américain continueront de dominer la demande. Cette évaluation a été faite par M. James Steel - chef du département d'analyse des métaux précieux de HSBC.
Lors d'une interview accordée à CNBC dimanche soir, M. Steel a été interrogé sur la raison pour laquelle le prix de l'or ne semblait pas réagir à la baisse du rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans - de 4,30% il y a quelques jours à 4,00%.
M. Steel estime que cette affirmation est tout à fait exacte. Selon lui, le tournant est apparu en 2022. Avant cette période, le prix de l'or fluctuait souvent dans le sens inverse du taux d'intérêt réel des obligations américaines à 10 ans - calculé en termes de rendement nominal moins l'inflation.
Cette relation est restée stable pendant des décennies, depuis la fin du système Bretton Woods et que l'or n'est plus ancré au dollar américain".
Selon M. Steel, cette relation s'est nettement affaiblie ces dernières années. "L'or n'est plus aussi sensible aux taux d'intérêt réels, en particulier aux rendements à 10 ans, qu'avant", a-t-il déclaré. "Parallèlement, le marché a connu une vague d'achats de la part des investisseurs individuels, des risques géopolitiques accrus et une forte activité d'achat d'or de la part des banques centrales.
Je ne dis pas que cette relation ne reviendra pas. Mais il est clair qu'elle n'est plus aussi forte qu'avant", a-t-il ajouté.
M. Steel a également été interrogé sur la question de savoir si la nomination de Kevin Warsh était liée à la tendance à la baisse des rendements mais à la non-augmentation du prix de l'or, dans un contexte où M. Warsh avait exprimé son souhait de réduire le bilan de la Fed.
Tant que la Fed maintient son indépendance - ce que je crois qu'elle continuera - cela reste un facteur clé. Toute menace à l'indépendance de la banque centrale a tendance à faire grimper le prix de l'or", a déclaré M. Steel.
Quant à savoir si l'augmentation du prix de l'or reflète le rôle de couverture contre le risque de dépréciation monétaire, M. Steel a déclaré que HSBC ne le considérait pas entièrement dans cette direction.
Nous pensons que l'USD continuera d'être une monnaie de réserve mondiale dans un avenir proche, voire pendant très longtemps. Cependant, cela ne signifie pas que toutes les banques centrales doivent détenir autant d'USD qu'aujourd'hui. L'une des façons de réduire la dépendance à l'égard de l'USD est d'acheter de l'or", a-t-il déclaré.
Il estime que c'est un moteur important derrière les activités d'achat d'or des banques centrales. "Depuis 2022, le volume d'achat d'or a été multiplié par 2 à 2,5, voire par 3 à certains moments par rapport à la moyenne des 10 années précédentes".
Évoquant le fait que les flux de trésorerie ne se sont pas fortement déplacés vers la zone EMEA ou vers l'or dans un contexte de fluctuations des actions technologiques de l'IA, M. Steel a estimé que cela n'affaiblissait pas la tendance haussière à long terme.
L'or a enregistré une augmentation significative au cours des dernières années. Le sommet nominal précédent était de 850 dollars l'once en janvier 1980. Si l'on ajuste en fonction de l'inflation, ce chiffre équivaut à environ 3 400 dollars aujourd'hui. L'or a dépassé ce seuil en avril", a-t-il déclaré.
M. Steel a estimé que le fait que le prix de l'or n'ait pas fortement augmenté ces derniers temps ne signifie pas que la tendance haussière à long terme est terminée. Il a souligné que la forte hausse, voire "parabolique" au début de l'année, entraîne souvent de fortes fluctuations.
Lorsqu'un marché augmente aussi fortement, les fluctuations sont inévitables. Je pense que le mot-clé qui façonnera le marché de l'or cette année sera la fluctuation", a-t-il déclaré. "Ce n'est pas parce que l'or est un actif refuge sûr et de haute qualité qu'il ne fluctue pas".
