Après une période de forte correction depuis fin janvier, de nombreux investisseurs se demandent si le prix de l'or a atteint un creux cyclique ou s'il y a encore une marge de baisse.
M. Erik Norland - PDG et économiste en chef de CME Group - a déclaré que la réponse dépend de deux facteurs différents: la politique monétaire à court terme et la politique budgétaire à long terme.
Dans un rapport d'analyse récemment publié, M. Norland estime que 2026 a commencé avec deux développements opposés. Alors que les prix de l'or ont fortement augmenté tout au long de 2025 et au cours des premières semaines de cette année en raison des craintes d'inflation, de l'indépendance des banques centrales et du risque de dépréciation des monnaies fiduciaires, les rendements des obligations d'État américaines ont diminué alors que le marché ne croyait pas vraiment que l'inflation s'accélérerait.
Cependant, cette situation a changé depuis fin janvier. Lorsque le marché est devenu plus consensuel sur le risque d'inflation prolongée, le prix de l'or a commencé à baisser fortement, tandis que les rendements des obligations américaines ont de nouveau augmenté, en particulier à court terme.
Selon M. Norland, auparavant, le prix de l'or était soutenu par trois facteurs principaux, notamment les inquiétudes quant à l'indépendance de la banque centrale, la réduction des taux d'intérêt par de nombreuses banques centrales malgré une inflation toujours élevée et une politique budgétaire élargie avec un déficit budgétaire important aux États-Unis ainsi que dans de nombreuses autres économies.
Cependant, le fait que Kevin Warsh soit devenu président de la Fed a changé les attentes du marché. Selon un expert de CME Group, la Fed sous la direction de M. Warsh a officiellement abandonné son orientation d'assouplissement monétaire, ce qui a inversé les attentes en matière de taux d'intérêt.
M. Norland a déclaré qu'au cours des derniers mois, le marché des contrats à terme sur les taux d'intérêt de la Fed est passé d'une perspective de réduction d'environ 50 points de base au cours des deux prochaines années à une perspective d'augmentation d'environ 50 points de base. Selon lui, le prix de l'or évolue souvent dans le sens inverse des attentes en matière de taux d'intérêt.
Cet expert a également noté un paradoxe sur le marché. Bien que l'or soit souvent considéré comme un actif de couverture contre l'inflation, une inflation rapide pourrait être préjudiciable au métal précieux car elle augmente les attentes selon lesquelles les banques centrales continueront d'augmenter les taux d'intérêt. Aux États-Unis, l'indice PCE de base est passé de 2,8% à 3,3% au cours des derniers mois, entraînant des attentes de taux d'intérêt plus élevés.
Non seulement la Fed, mais de nombreuses autres grandes banques centrales telles que la Banque du Japon (BoJ), la Banque centrale européenne (BCE), la Reserve Bank of Australia (RBA) et la Banque centrale de Norvège ont également relevé leurs taux d'intérêt en 2026.
Cependant, M. Norland estime que le facteur qui a le plus d'influence à long terme est la politique budgétaire. Il estime que de nombreuses grandes économies maintiennent des niveaux de déficit budgétaire élevés depuis de nombreuses années consécutives.
Selon l'analyse de CME Group, les États-Unis ont actuellement un déficit budgétaire d'environ 5 à 6% du PIB, tandis que la Chine environ 8,2% du PIB, le Brésil 7,7% du PIB, la France 4,9% du PIB et le Royaume-Uni 3,9% du PIB. L'Allemagne et le Japon ont actuellement un déficit inférieur, mais prévoient tous deux d'augmenter les dépenses en infrastructures et en défense dans les années à venir.
M. Norland estime que si les gouvernements continuent de maintenir ou d'étendre leurs déficits budgétaires, le volume des obligations émises augmentera fortement, ce qui pourrait faire grimper les rendements des obligations d'État et renforcer en même temps l'attrait de l'or en tant qu'actif de détention de valeur.
Inversement, si les pays mettent en œuvre des mesures de contrôle des déficits budgétaires, les rendements à long terme pourraient diminuer et la demande de détention d'or s'affaiblira également. Cependant, selon cet expert, il n'y a pas encore beaucoup de signes indiquant que les grandes économies passeront bientôt à une politique budgétaire restrictive.
Concernant les perspectives immédiates, M. Norland estime que si les banques centrales continuent d'augmenter les taux d'intérêt, les prix de l'or et des obligations pourraient encore être soumis à des pressions. Cependant, si le marché boursier se corrige fortement et que la croissance économique ralentit, obligeant les banques centrales à inverser leur politique, un nouveau cycle de hausse des prix de l'or pourrait tout à fait apparaître.
*CME Group note que les analyses ci-dessus ne sont destinées qu'à titre indicatif, et non à des recommandations d'investissement.
