Bien que les récents conflits au Moyen-Orient aient accru les fluctuations du prix de l'or à court terme, les perspectives à moyen et long terme du métal précieux restent positives en raison des risques géopolitiques élevés, de l'augmentation des déficits budgétaires et de la demande d'achat des banques centrales, selon M. Rodolphe Bohn, stratège en devises et matières premières chez HSBC.
M. Bohn a déclaré que le prix de l'or avait connu un début de fluctuation en 2026, passant de 5 415 USD/once à la fin du mois de janvier à 4 400 USD le 26 mars dans un contexte d'escalade du conflit avec l'Iran.
« Pendant cette période de psychologie d'évitement des risques, les prix du pétrole ont fortement augmenté, le dollar américain est devenu un actif refuge privilégié, les rendements obligataires ont augmenté et le marché boursier a baissé », a-t-il écrit. « L'or ne joue pas le rôle d'une « barrière géopolitique » claire, lorsque les investisseurs vendent de l'or pour augmenter la liquidité, tandis que le dollar américain absorbe la majeure partie de la demande de refuge ».
Cependant, le récent cessez-le-feu montre que l'or pourrait se redresser rapidement lorsque le marché se stabilisera.
M. Bohn estime que la relation entre le prix de l'or et le prix du pétrole est flexible et peut varier en fonction de la nature du choc du marché. "Bien qu'avant le conflit, ces deux types de marchandises aient une corrélation claire, cette relation est rapidement devenue neutre lorsque le prix du pétrole et de l'or ont suivi deux directions opposées", a-t-il déclaré. "Normalement, lorsque le dollar américain augmente, cela exerce une pression à la fois sur l'or et le pétrole, mais le choc de l'offre au Moyen-Orient a fait grimper le prix du pétrole même lorsque la hausse du dollar américain a exercé une pression sur l'or. Dans le contexte actuel, une forte hausse du prix du pétrole n'entraîne pas nécessairement une réaction similaire au prix de l'or".
Selon M. Bohn, la politique monétaire reste le facteur clé qui détermine la tendance des métaux précieux. Bien que HSBC ne s'attend pas beaucoup à des baisses de taux d'intérêt, l'inflation persistante et le risque accru de croissance continueront de soutenir le prix de l'or.
Des rendements réels élevés sont un facteur défavorable pour l'or car il s'agit d'un actif non rentable", a-t-il déclaré. "Les rendements à long terme sont devenus plus importants depuis le début du conflit, alors qu'ils ont augmenté avec le renforcement du dollar américain, l'affaiblissement du marché boursier et des prix du pétrole plus élevés. Bien que nous prévoyions que les taux d'intérêt directeurs de la Réserve fédérale américaine resteraient stables au cours de la période 2026-2027, ce qui pourrait limiter la marge de croissance de l'or, le risque de stagnation soutiendrait toujours la demande de métaux précieux".
En outre, HSBC estime que les facteurs budgétaires et la demande des banques centrales continueront de soutenir le prix de l'or à long terme.
Les déficits budgétaires et la dette publique croissants aux États-Unis et dans de nombreux autres pays stimulent la demande d'actifs corporels, en particulier lorsque les investisseurs s'inquiètent de la stabilité financière et de la marge de manœuvre politique", a déclaré M. Bohn. "Les estimations du Fonds monétaire international montrent que la dette publique américaine pourrait atteindre près de 100% du PIB en 2025, tandis que l'augmentation des dépenses de défense mondiales augmente également le fardeau de la dette. Ces tendances sont difficiles à inverser à moyen terme, soutenant ainsi les prix de l'or à long terme".
Bien que la demande d'achat d'or des banques centrales se soit refroidie par rapport au pic de 2022-2024, certaines banques centrales vendent toujours de l'or pour préserver leurs réserves de change dans un contexte de coûts élevés d'importation d'énergie et de dépenses de défense", a-t-il ajouté. "Cependant, cette demande pourrait s'améliorer à la fin de l'année lorsque les stratégies de diversification à long terme seront réaffirmées".
Outre la demande d'investissement, M. Bohn a également noté que le prix élevé de l'or modifie la structure offre-demande matérielle, dans laquelle la demande de bijoux est la plus fortement influencée - "La demande de pièces d'or et de petits lingots d'or reste faible, tandis que la demande des organisations pour les gros lingots d'or est plus stable, soutenue par les changements réglementaires sur des marchés tels que l'Inde et la Chine" - a-t-il déclaré - "Du côté de l'offre, la production minière devrait augmenter légèrement au cours de la période 2026-2027, tandis que les activités de recyclage augmentent également à mesure que les prix élevés stimulent le retour de l'offre de ferraille sur le marché".
Ces changements signifient qu'il y aura plus d'offre pour que les investisseurs absorbent" - a-t-il averti - "Si la demande d'investissement reste faible pendant une longue période, cette offre supplémentaire pourrait limiter la hausse du prix de l'or. Cependant, récemment, la demande des investisseurs individuels devient plus importante pour l'évolution des prix".
Il a conclu que l'orientation à court terme de l'or dépend fortement du niveau de désescalade des tensions au Moyen-Orient, y compris la possibilité de maintenir un cessez-le-feu ou de parvenir à la fin complète du conflit, la réouverture officielle du détroit d'Ormuz et la stabilité des prix du pétrole à un niveau inférieur.
Ces conditions contribueront à réduire la pression financière, à refroidir les craintes d'inflation et à abaisser les rendements. Nous maintenons une position positive à l'égard de l'or à moyen et long terme", a ajouté M. Bohn.
