Apres avoir vu le prix de l'or augmenter fortement devenir un refuge sûr dans la vague d'instabilite croissante l'ancien conseiller de la Reserve federale americaine (FED) a lance mardi un avertissement grave estimant qu'une 'crise de liquidite systemique' se produisait silencieusement.
C'est aussi l'evolution qui selon elle obligera la FED a abandonner la lutte contre l'inflation non pas parce qu'elle a gagne mais parce que le systeme financier montre des signes de rupture.
Cet avertissement intervient dans un contexte ou le marche financier montre des paradoxes evidents. Lors de la seance de mardi l'indice industriel Dow Jones a augmente de plus de 200 points soutenu par les resultats commerciaux positifs d'entreprises telles que General Motors et Coca-Cola ce qui a permis au S&P 500 de se rapprocher du sommet historique.
Cependant le tableau optimiste sur le marche boursier est totalement oppose a la pression croissante sur le marche obligataire et des matieres premieres ou les signes de tension de liquidite se revelent progressivement.
Danielle DiMartino Booth - qui a ete conseillere de l'ancien president de la FED succursale de Dallas Richard Fisher pendant la periode 2006-2015 - a estime que le decalage actuel du marche etait irreversible a long terme.
Actuellement Booth est directrice generale de QI Research une societe de conseil macroeconomique elle est depuis longtemps une critique ferme de la politique de la FED. Selon elle la serie de decisions de la FED au cours des dernieres annees a creuse les faiblesses structurelles du systeme financier ce qui a entraîne une accumulation croissante de risques potentiels.
Dans une interview accordee a Kitco News elle a declare : 'Il est clair que le systeme s'epuise progressivement la liquidite et que la FED sera obligee d'arreter temporairement son jeu.
L'avis de Booth evoque la politique de « resserrement quantitatif » que la FED met en œuvre - un programme visant a reduire la liquidite du systeme financier en permettant un maximum de 95 milliards de dollars d'obligations d'Etat et de titres hypotheques a terme chaque mois sans reinvestissement.
Le scenario de mars 2020 se repete
L'evaluation de Danielle DiMartino Booth a ete faite dans un contexte ou le prix de l'or a chute le plus fortement en 5 ans en perdant plus de 5 % a pres de 4 125 dollars l'once apres avoir atteint un sommet historique de plus de 4 380 dollars l'once la veille.
Elle estime qu'il ne s'agit pas d'un rejet fondamental de l'or mais d'un signe d'activite de vente massive forcee lorsque le marche entre dans une vague de'vente massive pour collecter de l'argent liquide' - un phenomene qui s'est produit lors de la phase de chaos initiale de la pandemie de COVID-19.
Je pense que ce que nous voyons actuellement c'est la repetition de mars 2020' a declare Booth. Dans ce contexte les investisseurs appeles a lever des fonds ou ayant besoin de lever de l'argent rapidement doivent souvent vendre des actifs a forte liquidite et les plus rentables.
Lorsque la liquidite devient un probleme ils vendront les actifs les plus rentables' a-t-elle explique tout en avertissant que ce type de fluctuation n'est pas un signe sain pour l'or.
Les 'cafards' sur le marche du credit
Le point central de l'avertissement de Booth reside sur le marche du credit prive (private credit) - un secteur qui a explose a plus de 1 000 milliards de dollars mais qui opere en dehors de la surveillance etroite des organismes de gestion. Elle estime que les normes d'evaluation laxistes pendant la periode des taux d'interet ultra-bas font de ce secteur une source potentielle de risque de propagation.
L'avis de Booth renforce les avertissements recents des dirigeants financiers mondiaux. Mardi matin le gouverneur de la Banque centrale du Royaume-Uni Andrew Bailey lors d'une audition devant le Congres a compare les defauts de paiement du credit prive americain a la crise de la dette sous-standard de 2007. La FED et le FMI ont egalement souligne le taux de croissance rapide de ce marche obscur comme un risque systemique potentiel.
Booth a declare : 'Si des defauts de paiement sur le marche du credit prive se produisent cela montre que les banques n'ont pas pleinement effectue l'evaluation et la gestion des risques pendant la periode de flux de tresorerie abondants'.
Selon elle ce ne sont pas des incidents isoles mais des manifestations de problemes systemiques similaires a l'avertissement recent du PDG de JPMorgan Chase Jamie Dimon qui a compare que dans le systeme financier 'un cafard apparaît rarement seul'.
Si les normes de pret sont devenues plus strictes que ce qu'elles devraient etre comme l'a dit Jamie Dimon nous verrons bientot encore plus de 'cafards'' a souligne Booth.
Elle estime que ce risque se repand sur l'ensemble du secteur des prets a la consommation dans un contexte ou la dette des menages americains a atteint un niveau record de 18 4 billions de dollars tandis que le taux de creances douteuses de cartes de credit et de prets a l'achat de voitures a tous deux depasse le niveau precedent de la pandemie.
