L'évolution la plus notable sur le marché au cours de la semaine tendue en raison du conflit au Moyen-Orient est que l'actif refuge le plus familier - l'or - n'a pas réagi comme prévu. Au lieu d'injecter de l'argent dans l'or, de nombreux investisseurs sont passés à la détention de liquidités en dollars américains, tout en vendant des actifs qui avaient fortement augmenté avant les attaques du week-end précédent.
Trois jours après les attaques contre l'Iran survenues samedi, la demande initiale de métaux précieux s'est rapidement affaiblie. Mardi, le marché s'est fortement inversé lorsque le prix de l'or a chuté de manière inattendue d'environ 4%, tandis que l'argent a parfois perdu jusqu'à 10%.
L'une des principales raisons mentionnées est le retour de la demande de refuge dans le dollar américain. L'indice USD (DXY) a augmenté cette semaine malgré les pertes importantes du marché boursier et des obligations américains.
Les fonds d'investissement publics et privés au Moyen-Orient - une région confrontée au risque de représailles iraniennes - pourraient privilégier la détention de liquidités en dollars américains. La forte hausse des prix du pétrole et du gaz, évalués en dollars américains, pourrait également stimuler la demande de liquidités en dollars américains - la monnaie réserve mondiale.
Cependant, la raison la plus importante de l'appréciation du dollar américain pourrait être la crainte que les grandes économies d'Europe et d'Asie ne soient plus durement touchées si l'offre d'énergie est interrompue pendant une longue période, tandis que les États-Unis sont relativement peu touchés. Quelle que soit la raison, la reprise du dollar américain réduit également l'attrait de l'or.
Il existe d'autres facteurs qui peuvent expliquer pourquoi l'or n'a pas joué un rôle refuge cette semaine. L'un d'eux est la corrélation entre l'or et le franc suisse. Les deux sont souvent considérés comme les actifs refuges les plus sûrs en période d'instabilité et augmentent souvent ensemble, en particulier lorsque d'autres actifs refuges tels que le yen japonais ou les obligations américaines ne jouent plus un rôle aussi fort qu'avant.
Cependant, l'avertissement inhabituel de la Banque centrale suisse concernant la possibilité d'une intervention pour vendre le franc lundi a rapidement fait perdre à la monnaie son élan à la hausse par rapport au dollar américain et à l'euro. L'inversion des transactions refuges liées au franc pourrait également exercer une pression sur le prix de l'or.
Lorsque les actifs augmentent fortement, les bénéfices sont pris en compte
Une explication plus simple est que de nombreux investisseurs ont profité de la prise de bénéfices après que le prix de l'or ait fortement augmenté pendant une longue période. Au cours de l'année écoulée, l'or a presque doublé et a continuellement établi de nouveaux records.
Ceci est également similaire à l'évolution de l'un des marchés boursiers les plus performants de cette année. L'indice Kospi de Corée du Sud, qui avait augmenté de près de 50% depuis le début de l'année, a chuté de plus de 7% mardi lorsque le marché a rouvert après les vacances.
Avant les attaques de fin de semaine, l'or et l'argent étaient respectivement deux des trois marchés ayant les plus fortes hausses en 2026, juste derrière l'indice Kospi. Pendant ce temps, l'indice Nikkei du Japon, qui avait augmenté d'environ 15% avant la fin de la semaine, a également diminué de plus de 4% depuis lors.
Dans un contexte de fluctuations croissantes et de risque d'un nouveau choc énergétique pour l'économie mondiale, de nombreux portefeuilles d'investissement pourraient privilégier l'augmentation de la proportion de liquidités et de liquidités.
Le fait que l'or n'ait pas clairement démontré son rôle de refuge dans un tel environnement reflète en partie la nature de la vague d'achats au cours de l'année écoulée, ainsi que le fait que la dynamique de hausse de ce métal précieux est étroitement liée à la tendance à la faiblesse du dollar américain après plus d'une décennie de forte hausse.
Comme l'a déclaré mardi le premier directeur général adjoint du Fonds monétaire international (FMI), Dan Katz, l'évolution du dollar américain cette semaine montre que le rôle refuge de cette monnaie persiste et que le dollar américain reste le "cœur du système monétaire international".
Le prix de l'or pourrait encore augmenter à l'avenir pour de nombreuses autres raisons. Cependant, si la récente forte hausse du métal précieux est en partie due aux craintes d'un affaiblissement du dollar américain, l'évolution de cette semaine pourrait contraindre le marché à réévaluer cette hypothèse.
