L'économie vietnamienne est confrontée à un tournant historique, ouvrant un nouveau chapitre dans l'histoire du développement socio-économique de la nation. La période 2021-2025 a joué le rôle d'une période de surmonter les difficultés, de consolider les forces internes après les chocs sans précédent de la pandémie mondiale et des fluctuations géopolitiques complexes.
Dans ce contexte, le XIVe Congrès national du Parti a été identifié comme une étape importante, façonnant un nouvel espace de développement avec l'aspiration à percer pour réaliser la vision de 2045: devenir une nation développée et à revenu élevé. Le message du secrétaire général Tô Lâm sur l'objectif de croissance à deux chiffres n'est pas seulement un indicateur quantitatif, mais aussi un ordre politique suprême visant à faire sortir le pays du piège du revenu intermédiaire et à entrer fortement dans une nouvelle ère.
Pour atteindre cet objectif de croissance révolutionnaire, le système de gestion macroéconomique, en particulier la coordination entre la politique budgétaire et la politique monétaire, nécessite un changement fondamental de mentalité. Si au cours de la période 2021-2024, ces deux politiques ont principalement joué un rôle dans la stabilisation de l'économie et le soutien aux entreprises pour se redresser après l'épidémie, alors à l'ère de l'essor, elles doivent devenir un puissant levier politique pour débloquer et assurer des ressources pour le développement. La politique budgétaire devrait jouer un rôle de leadership par l'investissement public et les infrastructures stratégiques, tandis que la politique monétaire joue un rôle de base stable, assurant la liquidité et régulant les flux de capitaux vers de nouveaux secteurs économiques avec une productivité et une qualité plus élevées.
Le contexte mondial pour la période 2025-2030 devrait continuer à fonctionner dans un état d'incertitude extrême. L'essor des politiques protectionnistes, les conflits tarifaires et technologiques et la fragmentation des chaînes d'approvisionnement créent des risques importants pour une économie aussi ouverte que le Vietnam. Cependant, les opportunités existent toujours dans les défis. Le déplacement des flux de capitaux IDE de haute qualité vers les industries technologiques de base telles que les semi-conducteurs, l'intelligence artificielle et l'économie verte ouvre la porte au Vietnam pour redéfinir sa meilleure position dans la chaîne de valeur mondiale. La transition du modèle de croissance de "largeur" à "profondeur", en prenant la science et la technologie et l'innovation comme moteur central, est la clé pour réaliser les objectifs stratégiques du XIVe Congrès du Parti.
En regardant la période 2021-2024, l'économie vietnamienne a montré une résistance incroyable. Après n'avoir atteint qu'un taux de croissance de 2,56% en 2021 en raison de l'impact important de la pandémie, le PIB s'est redressé de manière spectaculaire pour atteindre 8,02% en 2022. Cependant, cette dynamique de reprise n'a pas maintenu la stabilité lorsque la croissance a ralenti à 5,05% en 2023, reflétant les difficultés dues à la faiblesse de la demande mondiale et aux barrières internes de l'économie. En 2024, les signaux de reprise positifs sont revenus avec un taux de croissance estimé à 7,09%, portant la taille de l'économie à 476,3 milliards de dollars.
Bien qu'il y ait une reprise en termes de quantité, la qualité de la croissance pose encore de nombreux problèmes à résoudre. Le coefficient ICOR (efficacité de l'utilisation du capital) dans le secteur public reste à un niveau élevé et préoccupant, atteignant environ 17,8, ce qui montre que le coût de création d'une unité de croissance est trop élevé. Cela prouve que le modèle de croissance excessivement basé sur le capital d'investissement et la main-d'œuvre bon marché a atteint le seuil limite. De plus, la consommation intérieure, bien qu'en croissance, n'a pas connu de véritable percée, avec un taux de croissance de la consommation au premier trimestre 2025 atteignant 7,45%, toujours inférieur à l'objectif fixé pour l'ensemble de l'année.
Au cours de la période 2021-2025, la politique budgétaire a parfaitement joué le rôle de "pilier" de l'économie. Les recettes totales du budget de l'État (NSNN) pour toute la période sont estimées à environ 9,5 millions de milliards de dongs, dépassant de loin l'objectif de 8,3 millions de milliards de dongs et étant 1,36 fois supérieures à la période 2016-2020. Ce résultat est dû à la proactivité dans la réforme de la gestion fiscale, à l'élargissement de la base de recettes et à la promotion de la numérisation dans le travail de recettes budgétaires. En termes de dépenses, la politique budgétaire a été gérée dans le sens d'économiser les dépenses courantes afin de réserver des ressources pour l'investissement dans le développement et la sécurité sociale. Le déficit budgétaire est strictement contrôlé à 3,1-3,2% du PIB, ce qui est inférieur au seuil approuvé par l'Assemblée nationale. Cependant, un goulot d'étranglement majeur dans la gestion des dépenses est la lenteur du déc
La dette publique du Vietnam au cours de la période 2021-2025 a connu des changements stratégiques, créant un avantage comparatif important par rapport à de nombreux pays de la région. Du niveau de 42,7% du PIB en 2021, la dette publique a diminué continuellement à environ 34% en 2024 et a fluctué autour de 36-37% à la fin de 2025. Ce chiffre est bien inférieur au plafond de 60% et au seuil d'alerte de 55% stipulés dans la résolution 23/2021/QH15.
Le point culminant de la gestion de la dette publique est l'amélioration de la structure de l'encours de la dette vers la durabilité. La proportion de la dette intérieure par rapport à l'encours total de la dette publique est passée de 60,1% en 2016 à 71,9% en 2023. Les emprunts intérieurs, principalement par le biais d'émissions d'obligations d'État à long terme (en moyenne près de 10 ans) et à faible taux d'intérêt (en moyenne 3,01% par an), ont contribué à minimiser les risques de change et à réduire la pression du remboursement de la dette à court terme. Il s'agit d'un "espace fiscal" abondant, permettant au gouvernement de mobiliser audacieusement des capitaux pour investir dans de méga-projets d'infrastructure tels que le train à grande vitesse Nord-Sud sans mettre en danger la sécurité financière nationale.
Alors que la politique budgétaire possède un grand potentiel, la politique monétaire est confrontée à des défis liés aux limites d'assouplissement et aux risques systémiques. Le crédit reste le principal canal de financement de l'économie. La forte dépendance à l'égard des leviers bancaires a rendu le système financier sensible aux chocs de taux d'intérêt et aux fluctuations du marché des actifs.
Le taux de créances douteuses a tendance à augmenter. L'expiration de la circulaire 02 sur le report et la suspension de la dette a contraint les banques à reconnaître les risques réels, augmentant la pression des provisions et érodant les bénéfices. En particulier, les flux de capitaux trop concentrés sur l'immobilier (représentant environ 21% de l'encours total des prêts) tandis que les prix de l'immobilier ont augmenté à un niveau déraisonnable (60 fois les revenus des travailleurs) créent des risques potentiels de bulle d'actifs et de créances douteuses croisées.
Dans la nouvelle ère, la politique budgétaire doit entreprendre une révolution dans la pensée de gestion, passant d'un soutien passif pour maintenir la stabilité à un rôle de leadership, débloquant les ressources pour une croissance rapide. Cela nécessite du courage dans l'exploitation des marges de manœuvre existantes et l'innovation des méthodes d'allocation des fonds budgétaires. Maintenir la dette publique à un niveau bas alors que la demande d'investissement dans les infrastructures stratégiques est encore très importante est considéré par les experts comme un gaspillage des coûts d'opportunité.
Pour atteindre l'objectif de croissance à deux chiffres, le gouvernement doit assouplir audacieusement le plafond de la dette publique réelle afin de mobiliser des capitaux pour les projets d'infrastructures de base, notamment les transports, l'énergie et la numérisation. Ces méga-projets d'investissement public ne sont pas seulement des investissements publics simples, mais aussi des moteurs pour créer un nouvel espace économique, améliorant la compétitivité nationale à long terme.
La stratégie de gestion de la dette jusqu'en 2030 a affirmé que la mobilisation de capitaux nationaux par le biais du marché obligataire du gouvernement est primordiale et qu'avec le fait que la dette nationale représente plus de 70% de l'encours de la dette publique, elle constituera une base solide pour que le gouvernement mette en œuvre de grands plans de relance des investissements tout en maintenant la sécurité financière. Cependant, tous les capitaux budgétaires deviendront insignifiants s'ils ne peuvent pas être décaissés dans la pratique.
Le goulot d'étranglement du décaissement des investissements publics doit être levé par des mesures synchrones et plus drastiques, en mettant l'accent sur la réforme pour éliminer les goulots d'étranglement institutionnels, les risques de changement de politique et la responsabilité dans la phase de mise en œuvre. La suppression de la mentalité de "demander - donner", l'application d'un ensemble de critères d'évaluation mensuelle des cadres liés à l'avancement du projet et le passage fort au mécanisme de "post-contrôle" basé sur la plateforme numérique sont des exigences urgentes.
Les investissements publics doivent réellement jouer le rôle de "capital d'amorçage", activant les flux de capitaux du secteur privé et étranger. Les modèles de partenariats public-privé (PPP) doivent être redéfinis pour être plus transparents, protéger les droits légitimes des investisseurs, en particulier dans les domaines des infrastructures vertes et de la haute technologie. La réduction de 30% des coûts de conformité juridique pour les entreprises grâce à la réforme institutionnelle aidera le secteur privé à absorber plus efficacement les capitaux, créant ainsi une véritable diffusion des dépenses publiques.
Afin d'assurer des ressources durables pour une croissance rapide, la politique budgétaire doit viser à étendre l'assiette fiscale et à restructurer les sources de revenus. Cependant, à court terme, les politiques d'exonération et de réduction d'impôt doivent encore être maintenues de manière ciblée pour aider les entreprises à surmonter la phase de transition du modèle. En particulier, la politique budgétaire doit être utilisée comme un outil pointu pour promouvoir la R&D et l'application de la technologie.
Les solutions budgétaires révolutionnaires de la résolution 68, telles que l'autorisation pour les entreprises de prélever jusqu'à 20% de leurs bénéfices avant impôt pour créer un fonds d'innovation technologique et l'application d'un mécanisme de "déduction fiscale du double" pour les coûts de R&D, sont des solutions importantes pour encourager le secteur privé à investir dans les technologies de base. C'est le chemin le plus court pour passer d'une économie de sous-traitance à une économie créative, créant une valeur ajoutée plus élevée pour le pays.
La réalité de la gestion de la politique monétaire au cours des dernières années montre que la pression exercée par les changements dans la politique commerciale et la gestion monétaire des grandes puissances crée des "vents contraires" pour le taux de change et les réserves de change du Vietnam. Dans ce contexte, la gestion du taux de change nécessite de la flexibilité pour absorber les chocs extérieurs, contribuant à contrôler l'inflation, tout en stabilisant le sentiment du marché et en renforçant la confiance des investisseurs et des citoyens dans la monnaie vietnamienne.
Dans ce contexte, pour que le système bancaire soit un soutien solide pour une croissance rapide, Premièrement, la SBV et les banques commerciales doivent mettre en œuvre de manière décisive la restructuration du système liée au traitement des créances douteuses. La tâche clé est de se concentrer sur le traitement définitif des banques faibles, de promouvoir l'augmentation du capital social des banques commerciales publiques afin d'augmenter le ratio de sécurité du capital (CAR) à plus de 12% d'ici 2026.
La cessation des politiques d'assouplissement temporaires (telles que la circulaire 02) aidera les créances douteuses à apparaître plus clairement afin d'avoir des mesures de traitement substantielles par le biais du marché de l'achat et de la vente de créances. Dans le même temps, il est nécessaire de renforcer la surveillance pour détecter et traiter les relations de liaison et de propriété croisée entre les banques et les groupes d'entreprises, en prévenant les risques de propagation croisée dans le système financier.
Deuxièmement, la politique d'expansion du crédit pendant la période de forte croissance recèle de nombreux risques si les flux de capitaux affluent vers les secteurs spéculatifs d'actifs. La SBV doit contrôler strictement les flux de capitaux vers l'immobilier ou d'autres bulles spéculatives. Les politiques de crédit doivent être prioritaires et orientées vers les industries de pointe telles que les semi-conducteurs, l'IA, l'économie verte et l'économie circulaire, conformément aux nouvelles politiques et orientations de transition de la structure économique du Parti et de l'État. Par exemple, la mise en œuvre de la résolution 57 avec des paquets de crédit spécifiques avec des taux d'intérêt préférentiels inférieurs à ceux du marché de 2 à 3% pour les entreprises de l'écosystème industriel dominant tels que les semi-conducteurs et l'IA est un axe prioritaire à accélérer.
Pour atteindre un objectif de croissance révolutionnaire tout en maintenant la stabilité macroéconomique, la coordination entre les politiques budgétaire et monétaire doit être portée à un état d'"équilibre dynamique".
Premièrement, il est nécessaire de renforcer la coordination qui doit être conçue selon le principe suivant: La politique budgétaire doit être faite en stimulant l'offre et la demande globales, tandis que la politique monétaire se concentre sur la garantie de la liquidité et de la stabilité des prix. Si la finance budgétaire s'étend trop sans la régulation monétaire, cela entraînera un risque d'inflation, inversement, si la monnaie est trop serrée alors que la finance budgétaire a besoin de ressources pour investir dans les infrastructures, cela entraînera une hausse des taux d'intérêt, éclipsant les investissements privés. La croissance du crédit doit être maintenue à 15-16% en 2026 pour répondre aux besoins en capital, mais doit s'accompagner d'un contrôle strict du rythme de la circulation monétaire afin de ne pas exercer de pression sur l'inflation.
Deuxièmement, il faut développer fortement les marchés obligataires et des actions pour créer des canaux de financement à long terme. La politique budgétaire peut être soutenue par des exonérations fiscales pour les entreprises cotées appliquant les normes internationales de déclaration financière (IFRS), tandis que la politique monétaire soutient par la stabilisation du niveau des taux d'intérêt et la création de liquidités pour le marché de la dette. La construction d'un marché de la dette intérieur solide aide non seulement le gouvernement à mobiliser des capitaux pour des projets stratégiques, mais crée également un écosystème de capitaux diversifié pour le secteur privé.
Troisièmement, la percée institutionnelle dans la nouvelle ère doit être construite sur la base de la protection des entreprises innovantes et de l'application du principe: les entreprises sont autorisées à faire tout ce que la loi n'interdit pas. La suppression du mécanisme "demande-autorisation", le passage important du "contrôle préalable" au "contrôle a posteriori" basé sur la gestion numérique permettra de réduire d'au moins 30% les coûts de conformité juridique, de libérer les flux de capitaux gelés dans des milliers de projets en suspens dans de nombreux domaines de l'économie.
Quatrièmement, la politique budgétaire et monétaire doit se coordonner pour créer un "écosystème d'innovation" conformément à l'esprit de la résolution 57 et des résolutions récentes du Comité central. En conséquence, les capitaux d'amorçage du budget de l'État devraient se concentrer sur les recherches fondamentales et l'infrastructure nationale de données, tandis que le crédit bancaire et les fonds de capital-risque fournissent des capitaux pour les projets de commercialisation technologique. L'objectif fixé est d'augmenter la contribution de la productivité totale des facteurs (PTF) à la croissance économique d'au moins 60% d'ici 2030.
Pour atteindre ce chiffre, le taux de croissance de la productivité du travail social doit atteindre environ 8,5 %/an, soit 1,5 fois plus qu'au cours de la période précédente. Il s'agit d'un défi extrêmement important, nécessitant un investissement synchrone dans l'éducation de haute qualité, la requalification des ressources humaines et l'application vigoureuse de l'IA et de l'automatisation à la production. Par conséquent, l'innovation du modèle de financement public et la mobilisation des ressources privées pour l'éducation seront également des tâches prioritaires dans les temps à venir.
La période 2021-2025 a prouvé le courage et la résilience de l'économie vietnamienne à travers les défis difficiles des facteurs externes et internes. Cependant, pour réaliser l'aspiration du XIVe Congrès et entrer fortement dans la phase d'accélération du développement durable, nous ne pouvons pas être satisfaits des anciennes méthodes et politiques.
Le passage de la politique budgétaire et monétaire du soutien à la reprise et à la stabilité macroéconomique à la garantie de ressources pour une croissance rapide et durable est une exigence urgente. Dans toutes les conditions, la réforme institutionnelle doit être mise en œuvre avec une détermination à la mettre en œuvre afin de libérer toutes les ressources sociales, tout le potentiel des composantes économiques à l'ère de l'essor du pays.
