Après la première séance après une forte pression de relégation, le marché s'est redressé lors de la séance du 22 septembre lorsque le groupe d'actions piliers a augmenté simultanément. Cependant, il est à noter que la liquidité du marché a fortement diminué. La liquidité lors de la séance de négociation d'hier sur les 3 bourses a atteint environ 14 025 milliards de VND, en baisse de près de 24% par rapport au niveau de 18 453 milliards de VND de la séance du 21 septembre. Cela montre que, bien que l'indice se soit fortement redressé, les flux de capitaux vers le marché montrent des signes de prudence par rapport à la séance précédente.
Après que les taux d'intérêt dans les banques et sur le marché interbancaire ont commencé à augmenter, l'impact de cette tendance est de plus en plus évident sur le marché boursier, en particulier à travers la forte baisse de la liquidité. Le marché boursier vietnamien a connu une période animée tant en termes de points que de liquidité à cette époque il y a un an. La valeur des ordres appariés sur le HOSE atteint généralement 30 000 à 40 000 milliards de VND par séance, voire certaines séances atteignent 50 000 à 60 000 milliards de VND. Cependant, le tableau actuel a considérablement changé.
L'affaiblissement des flux de trésorerie se produit dans un contexte où le cycle de croissance du crédit à long terme se rapproche de sa phase finale, tandis que la pression sur les taux d'intérêt, tant nationale qu'internationale, est de plus en plus forte. L'impact des taux d'intérêt ne se limite pas aux actions, mais s'étend également à d'autres marchés d'actifs.
Il est à noter que lorsque les pressions générées par le cycle de crédit national ne se sont pas calmées, l'environnement international a de nouveau vu apparaître des facteurs défavorables, rendant les perspectives de taux d'intérêt dans les derniers mois de l'année plus difficiles.
Les investisseurs commencent à voir apparaître un vent contraire très notable, à savoir la hausse des taux d'intérêt dans le monde entier. La Fed a de nouveau relevé les taux d'intérêt dans un contexte où l'inflation continue de se maintenir au-dessus de l'objectif de 2%. Parallèlement, de nombreuses grandes banques centrales et pays de la région ont également mis en œuvre des hausses de taux d'intérêt, exerçant une pression supplémentaire sur l'environnement monétaire international.
Ce changement rend le problème des taux d'intérêt nationaux plus complexe. Alors que la marge de manœuvre pour continuer à assouplir la monnaie s'est réduite après un cycle de croissance du crédit prolongé, la tendance à l'augmentation des taux d'intérêt internationaux crée une pression supplémentaire de l'extérieur, rendant les attentes d'une stabilisation ou d'une baisse rapide des taux d'intérêt plus fragiles.
Selon l'évaluation des analystes de la société de valeurs mobilières ACBS, pour le Vietnam, l'impact le plus notable de la décision de la Fed réside dans l'écart de taux d'intérêt USD - VND et la pression du taux de change. Lorsque la Fed maintient une politique monétaire restrictive, l'augmentation de l'écart de taux d'intérêt USD - VND pourrait rendre plus difficile une forte baisse des taux d'intérêt nationaux.
Le point positif est que la liquidité à court terme du système bancaire s'est améliorée. Cependant, le problème des sources de capitaux à moyen et long terme n'est pas encore complètement résolu. ACBS estime que le scénario de base reste que la Banque d'État donne la priorité à la régulation de la liquidité et à l'utilisation de mesures de soutien à la transmission de crédit ciblées, au lieu d'entrer dans un cycle de forte baisse des taux d'intérêt politiques. Si l'USD continue de se renforcer dans le contexte de la hausse des taux d'intérêt par la Fed, cette tendance sera encore renforcée.
Pour le marché boursier, l'histoire pourrait passer plus fortement des attentes de réévaluation à grande échelle à la capacité de création de flux de trésorerie, à la structure des sources de capitaux, au niveau de levier et à la capacité de résistance des coûts de capital de chaque entreprise. Le plus grand obstacle est que les taux d'intérêt élevés sur les dépôts limitent les nouveaux flux de trésorerie vers les canaux boursiers. Le risque se manifeste également par l'encours de la marge qui est élevé, ce qui peut créer une pression à la vente à court terme.
L'histoire des flux de trésorerie dans les mois à venir ne réside pas seulement dans la question de savoir qui vend, mais aussi dans la possibilité que les flux de trésorerie nationaux continuent d'absorber l'offre et d'où viendront les nouvelles sources de capitaux. Si les ventes extérieures continuent de diminuer, les opérations pour compte propre maintiennent un état flexible et que les flux de trésorerie personnels jouent un rôle de pilier, le marché pourrait avoir plus de marge d'attente pour les flux de capitaux liés au processus de mise à niveau, avec un impact plus attendu en 2027.
