Le prix de l'or mondial reprend une forte dynamique de hausse après une période de correction, lorsque le métal précieux est revenu de la zone autour de 4 000 USD/once à la mi-juillet à plus de 4 600 USD/once. Selon l'analyse "L'or est-il de retour ?" de Mme Ewa Manthey - experte en stratégie des matières premières chez ING Research - le retour des flux de capitaux d'investissement devient un facteur important pour les perspectives du prix de l'or, en plus de l'évolution du dollar américain, des rendements obligataires et de la politique monétaire de la Fed.
Le dernier moteur du prix de l'or vient du marché obligataire américain. Le département du Trésor américain a annoncé de manière inattendue une augmentation de l'ampleur des rachats d'obligations d'État à long terme, ce qui a entraîné une baisse des rendements obligataires à court terme et un affaiblissement du dollar américain. Il s'agit d'une évolution favorable pour l'or, car le métal précieux est évalué en billets verts et bénéficie généralement lorsque le dollar américain baisse. Dans le même temps, un rendement inférieur réduit le coût d'opportunité de la détention d'or - un actif non rentable.
Cependant, selon ING, la hausse du prix de l'or ne dépend plus uniquement des rendements obligataires. Le fait que le métal précieux continue de maintenir sa force même lorsque les rendements à long terme se redressent montre que les inquiétudes concernant les perspectives budgétaires américaines et la force du dollar américain jouent un rôle de plus en plus important.
Le prix de l'or a également reçu une impulsion de l'amélioration des flux de capitaux d'investissement. Selon les données citées par ING, les fonds ETF d'or mondiaux ont attiré environ 3 milliards de dollars en juillet, augmentant ainsi la quantité d'or détenue d'environ 23 tonnes. En août, les flux de capitaux ont continué de s'améliorer. Rien que le 21 août, les fonds ETF suivis par Bloomberg ont ajouté environ 18 tonnes d'or, la plus forte augmentation en une journée depuis septembre 2025.
Cette évolution est particulièrement remarquable car la demande d'investissement des fonds ETF s'est affaiblie pendant la période de correction du prix de l'or. Le retour des capitaux montre que le sentiment des investisseurs s'améliore et pourrait créer une base supplémentaire pour le prix de l'or dans les prochaines séances.
Outre les fonds d'investissement, la demande des banques centrales reste un pilier important. Selon ING, les banques centrales ont acheté net environ 51 tonnes d'or en juin, portant le volume total d'achats nets au premier semestre à 102 tonnes. L'activité d'achat d'or du secteur officiel montre que la demande de diversification des réserves se maintient, créant ainsi une base de soutien pour le prix de l'or à moyen et long terme.
Cependant, ING estime que la hausse du prix de l'or est toujours confrontée à un obstacle important, à savoir l'inflation. L'augmentation des prix de l'énergie pourrait rendre la pression sur les prix aux États-Unis plus persistante, réduisant la possibilité d'un assouplissement de la politique monétaire et maintenant les rendements à un niveau élevé. C'est un facteur défavorable pour l'or, car les taux d'intérêt élevés augmentent les coûts d'opportunité lors de la détention d'actifs non rentables.
Par conséquent, les données sur l'inflation américaine continueront d'avoir un impact important sur le prix de l'or grâce aux attentes en matière de taux d'intérêt et à l'évolution du dollar américain. Le marché s'intéresse particulièrement à l'indice des prix des dépenses de consommation personnelles de base (PCE), une mesure de l'inflation étroitement surveillée par la Fed, ainsi qu'aux nouveaux signaux de politique monétaire.
La conférence de Jackson Hole est également considérée comme un test important pour la dynamique de hausse actuelle du prix de l'or. Si la Fed envoie des signaux plus durs dans la lutte contre l'inflation, les rendements obligataires et le dollar américain pourraient remonter, exerçant une pression sur les métaux précieux. Inversement, si la Fed accorde plus d'attention aux signes d'affaiblissement de l'économie et laisse ouverte la possibilité d'un assouplissement politique, le prix de l'or aura plus de marge de manœuvre pour maintenir sa dynamique de croissance.
ING prévoit actuellement que le prix moyen de l'or au quatrième trimestre sera de 4 150 USD/once. Cependant, ce prix est nettement inférieur au niveau actuel. Il est à noter qu'ING estime que le risque d'augmentation des prix pour cette prévision devient de plus en plus clair à mesure que les flux de trésorerie ETF reviennent, que l'USD s'affaiblit et que les inquiétudes concernant les perspectives budgétaires américaines augmentent.
Cela montre que les perspectives du prix de l'or connaissent un changement significatif par rapport au moment où ING a publié les prévisions. Si la demande d'investissement continue de s'améliorer, que l'USD maintient une tendance faible et que les rendements réels n'augmentent pas fortement, le prix de l'or pourrait continuer à se maintenir à un niveau élevé et à élargir sa dynamique de croissance.
Inversement, un renversement du dollar américain, une forte hausse des rendements obligataires ou un signal de resserrement de la part de la Fed pourraient déclencher des prises de bénéfices après une série de hausses rapides.
Après avoir dépassé 4 600 USD/once, le prix de l'or est confronté à un test important. La question de savoir si les flux d'investissement continueront d'affluer vers les fonds ETF, ainsi que la manière dont la Fed réagit à la pression inflationniste, déterminera si la hausse actuelle peut se transformer en une tendance haussière durable ou simplement en une forte reprise du métal précieux.
