M. Aakash Doshi - Chef du departement de la strategie de l'or chez State Street Investment Management - a declare que l'annee 2025 a enregistre la plus forte augmentation annuelle de l'or depuis 1979.
Bien qu'il conserve un point de vue optimiste sur les metaux precieux, il estime que le scenario de base pour 2026 est que le prix de l'or augmente d'un chiffre a deux, avec un objectif de fluctuation autour de 4 500 a 4 600 USD/once.
Plus important encore, M. Doshi a souligne que la prochaine direction majeure du prix de l'or penche toujours vers la hausse.
Je pense qu'il est plus probable que la prochaine fluctuation de 20 a 25% se dirigera vers le seuil de 5 000 USD/once, au lieu de revenir a 3 000 USD/once", a declare M. Doshi, ajoutant que le risque de baisse des prix est limite par une forte zone de support structurel autour de 3 600 a 3 700 USD/once.
La dette publique, le rendement et le nouveau role de protection de l'or
L'un des principaux moteurs du prix de l'or aujourd'hui est l'augmentation sans precedent de la dette mondiale. La dette totale mondiale a atteint pres de 340 000 milliards de dollars, dont la dette publique represente plus de 30%.
Dans un contexte d'inflation persistante et de rendements obligataires a long terme eleves, M. Doshi estime que l'or joue un role de plus en plus important dans la protection contre les risques a terme et la depreciation monetaire.
Selon le point de vue traditionnel, l'augmentation des rendements obligataires est souvent defavorable a l'or car elle augmente les coûts d'opportunite des actifs non rentables. Cependant, M. Doshi a note que les investisseurs doivent distinguer les causes de l'augmentation des rendements.
Si les rendements augmentent en raison d'une forte croissance economique, l'or peut subir des pressions. Inversement, si les rendements sont pousses a la hausse par l'inflation et les depenses budgetaires excessives, cela pourrait redevenir un facteur de soutien pour l'or.
Le deuxieme scenario contribue a faire baisser la courbe des rendements, renforçant ainsi l'attractivite de l'or dans le portefeuille d'investissement.
En outre, M. Doshi estime que l'or beneficie egalement du fait que la relation positive entre les actions et les obligations dure depuis des decennies. Apres des decennies ou les obligations ont joue un role de defense pour les actions, cette relation a ete rompue depuis le choc inflationnaire post-pandemie.
Perspectives pour 2026
Si le rapport qualite-prix entre les actions et les obligations ne revient pas a l'etat inverse d'avant, l'or deviendra de plus en plus important dans la structure du portefeuille d'investissement", a declare M. Doshi, ajoutant que de plus en plus d'investisseurs se posent des questions sur la durabilite du modele traditionnel de repartition des actifs 60/40.
Les flux de capitaux ETF montrent que l'or n'est pas encore detenu excessivement
Au cours des trois dernieres annees, la demande d'achat d'or des banques centrales a ete un pilier important soutenant le marche. Cependant, depuis la seconde moitie de l'annee derniere, la demande d'investissement est le principal moteur du marche mondial de l'or.
Bien que les chiffres de decembre ne soient pas encore termines, en novembre 2025, les donnees du World Gold Council montrent que plus de 700 tonnes d'or ont afflue vers les fonds ETF d'or mondiaux. Le plus grand fonds ETF d'or au monde, SPDR Gold Shares, a augmente ses detentions de 195,75 tonnes supplementaires.
M. Doshi a declare que bien que la forte hausse du prix de l'or ait porte la valeur des ETF a un niveau record, en termes de quantite d'or detenue, ces fonds restent inferieurs au sommet de 2020. Cela montre que le potentiel de croissance de la demande reste important.
L'or peut etre achete a un prix excessif, mais il n'a jamais ete detenu a un prix excessif" - a-t-il declare - "Il y a encore beaucoup d'investisseurs institutionnels qui n'ont pas alloue de proportion a l'or".
Selon lui, actuellement, les fonds ETF en or ne representent que moins de 3% du total des actifs ETF mondiaux, ce qui est nettement inferieur au niveau de 5 a 10% generalement recommande dans la liste strategique, et egalement bien inferieur a plus de 8% au sommet de 2011.
Le plus grand risque pour l'or en 2026
Selon M. Doshi, le scenario de risque le plus notable pour l'or est la reprise de la forte croissance economique americaine, ce qui fait monter le dollar americain et reduit les attentes de la Reserve federale americaine (Fed) de reduire les taux d'interet. Dans ce contexte, les flux de capitaux vers les ETF en or pourraient ralentir et le prix de l'or pourrait reculer en dessous de 4 000 USD/once.
Un autre risque provient de la dilatation de la demande en Asie. Le maintien du prix de l'or au-dessus de 4 000 USD pourrait exercer une pression sur la demande de consommation en Chine et en Inde, bien qu'il n'y ait actuellement aucun signe clair de cette baisse.
Le troisieme risque, moins probable, est une inversion significative de la fragmentation geopolitique ou le retour du monde a un ordre commercial plus stable.
Meme dans ces scenarios negatifs, M. Doshi estime qu'il est peu probable que le prix de l'or s'effondre fortement.
