Monsieur la FED a baissé les taux d'intérêt de nombreux avis estiment que le Vietnam a une base pour baisser les taux d'intérêt en conséquence. Que pensez-vous de cette marge de manœuvre?
- La situation de baisse des taux d'intérêt existe depuis longtemps. Plus vous maintenez les taux d'intérêt trop bas longtemps plus les risques et l'instabilité s'accumulent.
Depuis le début de l'année la FED a baissé les taux d'intérêt deux fois. Plus récemment le 30 octobre 2025 elle a baissé de 25 points de base supplémentaires à 3 75-4%. La question de savoir si la FED réduira prochainement les taux d'intérêt dépendra des données sur l'inflation et du rapport sur l'emploi des États-Unis. Que la FED réduise ou non en décembre prochain le taux d'intérêt cible actuel des États-Unis (3 75-4%) est en réalité équivalent au taux d'intérêt interbancaire du Vietnam.
Normalement les taux d'intérêt interbancaires de notre pays ne fluctuent qu'autour de ce niveau. Ce n'est que pendant les périodes tendues de fin d'année lorsque les limites de crédit sont épuisées et que la demande de capital est élevée que les taux d'intérêt ont augmenté autour du seuil de 5 à 6 %.
Les taux d'intérêt vietnamiens doivent souvent être plus élevés que ceux internationaux. Les marchés sont plus risqués les économies plus petites et plus faibles ne peuvent pas maintenir des taux d'intérêt inférieurs aux États-Unis. Les flux de capitaux internationaux affluent toujours vers des endroits où les taux d'intérêt sont plus élevés et plus sûrs.
Par conséquent les taux d'intérêt nationaux inférieurs aux taux d'intérêt internationaux stimuleront les flux de capitaux vers l'extérieur. Cela est clairement démontré par le fait que les investisseurs étrangers ont vendu net plus de 5 milliards de dollars sur le marché boursier depuis le début de l'année. Dans le secteur des IDE également les entreprises ayant un excédent d'exportations important retireront leurs bénéfices au pays ou se tourneront vers d'autres marchés si les taux d'intérêt nationaux ne sont pas suffisamment attractifs.
En conséquence les réserves de change ont chuté la Banque d'État du Vietnam a dû vendre des devises étrangères pour intervenir. Le marché informel a réagi très fortement parfois le taux de change était proche de 28 000 VND/USD.
Mais l'inflation selon les chiffres publiés reste faible monsieur?
- La politique de taux d'intérêt ne dépend pas seulement de la FED mais aussi de la santé interne en particulier de l'inflation réelle dans le pays.
Les taux d'intérêt doivent être plus élevés que ceux que les gens envoient sinon ils achètent de l'or de l'immobilier des devises étrangères ou tout autre actif qui augmente en fonction de l'inflation. C'est la raison pour laquelle le marché de l'or de l'immobilier et des devises étrangères fluctue fortement.
Les gens se défendent contre l'inflation. Le chiffre officiel de l'inflation est de 3 3 % mais en réalité les produits de première nécessité augmentent très rapidement. De nombreux types de prix de services et d'aliments de première nécessité augmentent de plusieurs dizaines de pour cent.
Lorsque l'inflation réelle est élevée il est impossible de baisser les taux d'intérêt. L'Assemblée nationale a récemment fixé l'objectif d'inflation de 4 % le taux d'intérêt des dépôts ne pouvant pas être inférieur à ce niveau. Les gens n'accepteront pas de déposer de l'argent à terme de 1 à 2 ans à un taux d'intérêt de 4 5 % dans ce contexte.
Si personne n'envoie de l'argent à long terme en raison de faibles taux d'intérêt et d'attentes d'inflation élevées les banques auront des difficultés à équilibrer la durée des dépôts (principalement à court terme) et la durée des prêts (à long terme).
Il est à noter qu'au Vietnam l'encours des prêts immobiliers des grandes banques est gravement déséquilibré : les banques mobilisent à court terme mais prêtent à long terme à l'immobilier ce qui crée facilement des risques pour l'ensemble du système.
Alors si les taux d'intérêt ne sont pas abaissés comment évoluera le marché des actifs et les flux de trésorerie?
- La pression inflationniste est très forte en raison du trop grand volume d'argent injecté ces dernières années. La croissance de l'offre de monnaie et du crédit est à deux chiffres toujours en attente provoquant un essor de l'inflation et des prix des actifs.
Les citoyens réagissent très clairement : Rechercher des biens pour protéger leur valeur. Le plus dangereux est la bulle immobilière. Maintenir les taux d'intérêt bas les prix des biens augmentent sans cesse. Il suffit que les taux d'intérêt baissent de 1 à 2 points de pourcentage pour que les prix de l'immobilier augmentent jusqu'à 50 %. Depuis la fin de l'année dernière les prix des terrains ont augmenté en raison de la psychologie de la défense contre l'inflation et des spéculateurs
Le gouvernement veut des taux d'intérêt bas pour stimuler la croissance mais les flux de capitaux affluent vers l'immobilier. Malgré une orientation restrictive les banques ont encore de nombreuses astuces pour contourner le plafond de crédit (passer des prêts à des fins non lucratifs vers les prêts à la consommation et à la production). Les chiffres du 1/4 de l'encours de l'économie qui est l'encours de la dette immobilière ne reflètent pas correctement la réalité le chiffre réel pourrait être beaucoup plus élevé.
Si les taux d'intérêt augmentent comme vous l'avez proposé comment les types de biens réagiront-ils?
- Les taux d'intérêt augmentent les prix des actifs diminueront certainement. Parmi ceux-ci l'immobilier diminuera le plus rapidement et le plus fortement en raison de la forte spéculation nationale et de l'absence de liaison internationale.
Inversement l'or aura du mal à baisser fortement car il est basé sur les prix mondiaux. Les actions peuvent avoir un léger impact mais le niveau des taux d'intérêt est toujours bas par rapport à l'histoire.
Actuellement les prix des logements en particulier des appartements sont en train de se déchaîner en raison de la FOMO et de la spéculation. Les prix augmentent de manière déraisonnable pour les actifs à durée de conservation tandis que l'offre réelle augmente progressivement.
Quelles sont vos recommandations pour l'avenir?
- Maintenir des taux d'intérêt bas en ce moment avantages inconvénients : provoque une bulle immobilière augmente l'écart entre riches et pauvres et induit des risques macroéconomiques.
Les taux d'intérêt sur les dépôts doivent être ramenés à 6 à 7 % pour que les gens soient rassurés de déposer de l'argent dans le système et limiter les flux de trésorerie spéculatifs. Les entreprises ont besoin de la demande et de la stabilité macroéconomique plutôt que de taux d'intérêt bon marché et forcés.
Il est nécessaire de taxer fortement l'immobilier abandonné de taxer la propriété de logements de 2 à 3 pièces ou plus et surtout de taxer les transactions de surf à court terme. Dans le même temps d'avantages fiscaux pour la science et la technologie la transition verte ; de réductions de l'impôt sur le revenu des personnes physiques pour les talents.
Nous n'avons pas encore utilisé les impôts pour 'filtrer' les flux de trésorerie ce qui fait que les ressources sociales continuent de s'alluer à la spéculation foncière au lieu de la production en particulier dans le contexte de l'expansion monétaire et du crédit.
De plus nous devons réduire la dépendance au crédit bancaire. Aucune économie ne dépend d'une injection de crédit de 15 à 20 % par an le système bancaire s'affaiblit de plus en plus l'empiète sur le secteur manufacturier et ne se développe pas de manière durable. Le marché des capitaux doit être développé afin que les entreprises puissent mobiliser des capitaux à long terme à partir de là. La leçon de SCB et Vạn Thịnh Phát montre que le risque de créances douteuses et de propriété croisée est toujours un problème
Espérons que pour le prochain mandat le Vietnam privilégiera la stabilité à long terme et respectera les lois du marché plutôt que de courir après des chiffres de croissance à court terme.
Merci monsieur!
