Bien que les rendements élevés, la vigueur du dollar américain et les prises de bénéfices exercent une pression à court terme, les facteurs fondamentaux qui ont poussé le prix de l'or au-dessus de 5 000 USD l'once n'ont pas disparu, et la tendance à long terme de ce métal précieux est toujours considérée comme haussière, selon Mme Emily Avioli, vice-présidente et stratège en investissement chez Merrill.
Dans son dernier rapport sur les perspectives du marché des capitaux, Mme Avioli a déclaré que dans un contexte d'inflation croissante et de conflits avec l'Iran qui inquiètent les investisseurs, l'or aurait dû évoluer plus positivement, mais en réalité, ce n'est pas le cas.
Elle a estimé que le prix de l'or avait baissé d'environ 16% depuis le début du conflit au Moyen-Orient, ce qui montre que l'attrait du métal précieux s'est affaibli. Au cours des quatre dernières semaines environ, l'or a eu tendance à évoluer dans le même sens que les actifs risqués, allant à l'encontre de son rôle traditionnel d'actif refuge face aux risques géopolitiques.
Selon Mme Avioli, cette évolution ne reflète pas un changement dans les fondamentaux de l'or, mais provient principalement de facteurs techniques tels que la position du marché, les attentes de taux d'intérêt variables et les fluctuations du dollar américain.
Elle estime que l'ajustement actuel intervient après une longue période de forte hausse. Grâce aux fortes achats des banques centrales et au regain d'intérêt des investisseurs individuels, le prix de l'or a fortement augmenté depuis 2022 et a dépassé la barre des 5 400 dollars l'once en janvier. Selon la règle, après de fortes hausses de courte durée, le marché a généralement besoin d'une période d'accumulation ou d'ajustement pour absorber la hausse précédente, et cela se produit avec l'or.
Elle estime également que les positions d'investissement sur le marché sont devenues trop "épaisses" après la hausse historique, ce qui a incité de nombreux investisseurs à prendre des bénéfices alors que la psychologie de l'évitement des risques s'est accrue après le déclenchement des guerres. La vente d'or pour compléter la liquidité s'est intensifiée lorsque le volume de trésorerie des institutions d'investissement est tombé à un niveau record en janvier.
En outre, l'augmentation des rendements est également un facteur qui exerce une pression sur le prix de l'or. L'augmentation des prix de l'énergie a suscité des inquiétudes quant à l'inflation, modifiant ainsi les attentes concernant la politique monétaire. Le marché a maintenant repoussé les attentes de réduction des taux d'intérêt, et même la possibilité que la banque centrale américaine augmente les taux d'intérêt dans la prochaine étape est apparue. Lorsque les rendements réels augmentent, le coût des opportunités de détention d'or, qui n'est pas rentable, augmente également, ce qui réduit l'attractivité relative des métaux précieux par rapport aux actifs rentables.
Le renforcement du dollar américain est également un facteur de pression sur le prix de l'or. Depuis le début du conflit, les investisseurs ont tendance à se tourner vers le dollar américain comme actif sûr. Historiquement, l'or était souvent considéré comme un canal de substitution au dollar américain et a tendance à fluctuer dans le sens inverse de cette monnaie.
Cependant, selon Mme Avioli, les facteurs défavorables à court terme ne modifient pas les dynamiques à long terme qui ont soutenu le prix de l'or ces dernières années. Un déficit budgétaire important reste une préoccupation, le dollar américain pourrait revenir à une tendance à la baisse et les banques centrales conservent une dynamique de diversification des réserves.
Elle estime que lorsque les troubles liés au conflit au Moyen-Orient s'apaiseront progressivement, ces facteurs de soutien reviendront dominer le marché.
Dans ce contexte, l'or est toujours considéré comme un actif important dans la diversification d'un portefeuille d'investissement équilibré.
