Le prix de l'or mondial continue de recevoir un soutien alors que les flux de capitaux d'investissement reviennent sur le marché des métaux précieux. Le groupe bancaire français (Société Générale) estime que la capacité de l'or à maintenir sa force même dans un environnement où le dollar américain augmente et où les taux d'intérêt sont élevés renforce le rôle des métaux précieux en tant qu'actif stratégique dans le portefeuille d'investissement.
Dans le dernier rapport stratégique multi-actifs, les experts de la banque française maintiennent le point de vue d'une hausse stratégique du prix de l'or, tout en classant le métal précieux dans le groupe des 7 actifs qui peuvent être utilisés pour prévenir les risques d'inflation. La stratégie plus large de la Société Générale comprend également les obligations liées à l'inflation, le cuivre, certaines actions et le crédit privé.
Il est à noter que la Société Générale ne considère pas seulement l'or comme un outil de couverture de l'inflation. La banque estime que le métal précieux joue un rôle particulier dans la protection de son portefeuille contre l'instabilité monétaire, géopolitique et politique.
Ce point de vue est conforme à la stratégie d'allocation d'actifs de la Société Générale. En juin, la banque a annoncé qu'elle porterait la pondération de l'or dans son portefeuille au troisième trimestre à 10%, contre 7% au deuxième trimestre. La pondération des matières premières en général est également portée de 8% à 10%.
La Société Générale estime qu'il existe un écart entre les attentes d'inflation relativement positives du marché et l'environnement économique qui pourrait faire que la pression sur les prix dure plus longtemps que prévu. La nouvelle vague de droits de douane américains, les investissements importants dans l'intelligence artificielle et les infrastructures, les fluctuations des prix du pétrole et les déficits budgétaires prolongés dans les économies développées pourraient tous créer un environnement inflationniste plus durable à moyen terme.
Pendant ce temps, les attentes du marché concernant la politique monétaire américaine pourraient ne pas refléter pleinement ces risques. Au moment de la publication du rapport, le marché évaluait à environ 35 points de base le resserrement de la politique à la fin de 2026. La Société Générale estime que même cet ajustement n'est pas suffisant pour ramener la politique monétaire à un niveau conforme au calcul selon les règles de Taylor.
Selon la banque française, cela montre que le risque d'inflation est sous-estimé par le marché et que les investisseurs ont besoin d'outils de défense spécialisés.
Société Générale estime également que l'évolution de l'or depuis le milieu de l'année 2025 est un signe notable. Au cours de la période où le marché est passé des attentes d'une nouvelle flexibilisation de la Fed aux débats sur la possibilité d'augmenter les taux d'intérêt, le rendement des obligations du Trésor américain à 2 ans a dépassé 4% et le dollar américain s'est renforcé. Cependant, l'or reste nettement supérieur au niveau du milieu de l'année 2025.
La banque estime que la majeure partie de l'ajustement vers un resserrement de la politique monétaire a été absorbée par le marché. Par conséquent, pour créer une forte réévaluation des taux d'intérêt et exercer une pression considérable sur l'or, un choc inflationniste plus important doit apparaître, et la Fed doit réagir de manière beaucoup plus décisive.
Cela limite de plus en plus le risque de baisse du prix de l'or, selon la Société Générale.
Un autre facteur qui modifie la structure de la demande d'or est le flux de capitaux d'investissement. Les flux de capitaux vers les fonds ETF d'or ont considérablement diminué cette année, ce qui réduit le rôle des investisseurs à court terme et les flux de capitaux qui suivent la dynamique. Cependant, les fluctuations plus faibles du prix de l'or créent des points d'entrée plus attrayants pour les gestionnaires de réserves.
Dans ce contexte, la demande des banques centrales devient de plus en plus un soutien important. La Société Générale a déclaré que la Chine continue d'augmenter ses réserves d'or, tandis que la diversification des réserves reste une priorité structurelle pour de nombreuses banques centrales dans les économies émergentes.
Alors que la demande spéculative diminue mais que l'activité d'achat d'or du secteur officiel reste forte, la banque centrale devient de plus en plus le principal pilier du marché de l'or.
La Société Générale met également en garde contre les risques géopolitiques qui pourraient maintenir les prix des matières premières et les coûts de la chaîne d'approvisionnement à des niveaux élevés. Les tensions américano-iraniennes et l'instabilité liée au détroit d'Ormuz ont accru la compensation des risques sur le marché pétrolier. Même en l'absence de perturbations graves de l'approvisionnement, de changements de routes de transport, de besoins de reconstruction des stocks et d'efforts de diversification des chaînes d'approvisionnement, les coûts pourraient rester élevés.
Dans sa stratégie d'allocation d'actifs, la Société Générale n'utilise pas un seul actif pour prévenir tout risque d'inflation. La banque considère les obligations d'État américaines de protection contre l'inflation (TIPS) comme un outil de couverture direct, tout en bénéficiant conjointement des besoins en infrastructures, en électricité, en intelligence artificielle et de l'offre limitée de biens.
Pour l'or, le rôle important réside dans sa capacité à prévenir l'instabilité monétaire, géopolitique et politique. Dans un contexte où le prix de l'or se maintient au-dessus de 4 600 USD/once, la Société Générale estime que les perspectives à moyen terme du métal précieux sont toujours renforcées par la demande de réserves des banques centrales, le risque d'inflation persistante et l'instabilité de la politique économique mondiale.
