Selon M. Chris Mancini - co-gestionnaire du portefeuille du Gabelli Gold Fund (GOLDX), la balance pourrait pencher fortement en faveur des entreprises minieres - a condition qu'elles utilisent correctement l'enorme flux de tresorerie libre qui s'accumule sur le bilan.
Alors que certaines opinions commencent a avertir des signes de speculation excessive, M. Mancini estime que les facteurs qui ont pousse le prix de l'or a un sommet record de plus de 4 400 USD/once restent inchanges, ce qui continue de soutenir le prix de l'or eleve et les benefices des entreprises importants.
Il prevoit que les taux d'interet aux Etats-Unis auront tendance a baisser cette annee, quel que soit le dirigeant de la Reserve federale (Fed), dans un contexte de ralentissement de la croissance economique. Parallelement, la demande d'or des banques centrales - en particulier de Chine - reste un facteur structurel a long terme du marche.
Selon lui, ce contexte contribue directement a l'expansion des marges beneficiaires des societes d'exploitation miniere.
Le flux de tresorerie libre monte en fleche - et le marche ne fait que commencer a s'en rendre compte
Au niveau actuel des prix, M. Mancini a declare que l'industrie de l'or cree un flux de tresorerie libre "extraordinaire", mais que l'evaluation sur le marche reflete toujours le scepticisme qui s'est forme apres de nombreuses annees d'activite inefficace et de destruction du capital.
Il a cite l'exemple du plus grand producteur mondial d'or. Selon les estimations de Mancini, avec le prix actuel de l'or, Newmont pourrait generer pres de 10 dollars de benefices par action l'annee prochaine - un chiffre presque equivalent au flux de tresorerie libre. Il a ajoute que l'equilibre budgetaire de l'ensemble du secteur s'etait considerablement ameliore, et que de nombreuses entreprises n'avaient presque plus de dettes nettes.
Cependant, l'evaluation des actions suppose toujours implicitement un environnement de prix de l'or beaucoup plus bas que la realite actuelle.
C'est precisement cet ecart la ou les opportunites existent encore" - a souligne Mancini.
Perspectives 2026
Les dividendes, et non le rachat d'actions, sont le catalyseur manquant.
Mancini a reconnu que le rachat d'actions etait raisonnable pendant la periode ou les actions du secteur de l'or etaient trop sous-evaluees. Cependant, il estime que le secteur se rapproche d'un tournant important.
Lorsque l'evaluation est progressivement revenue a la normale et que les flux de tresorerie libre continuent d'augmenter en 2026, Mancini estime que les societes d'exploitation devraient se tourner fortement vers des dividendes plus importants et plus clairs.
Selon lui, le rachat d'actions n'attire pas de nouveaux investisseurs car le marche ne voit pas un rendement specifique. Au contraire, les dividendes obligent les investisseurs a faire attention.
Une action en or qui a a la fois des dividendes et une croissance est une histoire completement differente d'une lingette d'or dans un coffre-fort", a declare Mancini.
Dans un contexte de baisse des rendements liquides et d'inflation persistante, il estime que les investisseurs rechercheront de plus en plus des actifs rentables.
Si les grandes entreprises d'exploitation commencent a verser des dividendes de 3%, 4% ou plus - sur la base des benefices en augmentation - ce secteur pourrait devenir concurrentiel avec les actifs de revenus traditionnels.
Mancini estime qu'au lieu de depenser des milliards de dollars pour racheter des actions, les grands producteurs peuvent tout a fait maintenir un dividende de 4 a 5 dollars par action au niveau actuel du prix de l'or - une mesure qui pourrait modifier considerablement la façon dont le marche evalue les actions en or.
Pour les investisseurs en or, la prochaine etape du marche a la hausse des prix pourrait ne pas seulement etre un prix plus eleve - mais aussi un revenu.
Un secteur toujours critique par le scepticisme
Malgre les facteurs fondamentaux qui s'ameliorent, Mancini estime que les investisseurs restent tres prudents quant aux actions d'extraction d'or, en raison de nombreuses annees d'erreurs de fonctionnement et de mauvaises disciplines dans le passe. En 2025, l'indice NYSE Arca Gold BUGS Index (HUI) a augmente de 154% au cours de l'annee, depassant pour la premiere fois l'or. Cependant, a long terme, l'industrie de l'extraction d'or reste loin derriere l'indice S&P 500 au cours de la derniere decennie.
Selon Mancini, c'est ce scepticisme qui rend les dividendes particulierement importants.
Le marche veut voir de l'argent reel - de l'argent liquide en main. Pas seulement des promesses de recouvrement de capital", a-t-il declare.
Il a compare cela a d'autres secteurs cycliques, tels que l'energie, ou les politiques de dividendes stables ont finalement contribue a la valorisation de la reprise apres une longue periode de perte de confiance pour les investisseurs.
