Bien que les tensions au Moyen-Orient continuent de s'intensifier et que les prix du pétrole se maintiennent à un niveau élevé, StoneX estime que le facteur décisif de la tendance du prix de l'or à court terme reste la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed) et l'évolution des rendements des obligations d'État américaines.
Dans le rapport "Points forts du marché des métaux précieux" publié le 20 juillet, Mme Rhona O'Connell - responsable de l'analyse des marchés pour l'Europe, le Moyen-Orient, l'Afrique et l'Asie (EMEA & Asia) chez StoneX - a estimé que le risque de baisse du prix de l'or reste supérieur à la possibilité d'une hausse durable.
Selon StoneX, le marché de l'or physique n'a pas encore montré une dynamique suffisamment forte pour inverser la tendance. L'activité d'achat sur certains marchés d'Extrême-Orient s'est améliorée après une période où les investisseurs sont restés à l'écart pour observer, mais ce volume d'achat a été presque éliminé par les ventes dans d'autres régions d'Asie.
Pendant ce temps, la demande au Moyen-Orient reste assez calme, l'or étant principalement négocié avec des remises. L'Inde a enregistré un signal d'intérêt à nouveau pour l'or et l'argent, mais l'échelle n'est toujours pas assez importante pour créer une dynamique permettant aux prix des métaux précieux de percer.
StoneX estime que les investisseurs institutionnels maintiennent un sentiment de prudence et ne réagissent qu'aux fluctuations à court terme liées aux taux d'intérêt ou aux événements géopolitiques.
Le rapport souligne que la fourchette de fluctuation étroite reste l'état dominant du marché de l'or, tout en évaluant que la possibilité d'une baisse des prix est toujours légèrement supérieure à la possibilité de former une tendance haussière prolongée.
L'une des principales causes est la pression inflationniste qui n'a pas encore été réellement éliminée.
StoneX analyse que dans le panier d'indices des prix à la consommation (IPC) américain en juin 2026, le secteur de l'énergie représente environ 8% de la contribution totale, soit 6 à 7% de plus que le niveau habituel. Bien que l'IPC de juin ait diminué principalement grâce à la baisse des prix de l'énergie de près de 6% au cours du mois, l'organisation estime que cette tendance sera probablement inversée en juillet lorsque les prix du pétrole se retourneront fortement à la hausse.
Selon StoneX, le pétrole WTI est actuellement encore environ 24% plus élevé qu'à la même période de l'année précédente. En outre, le conflit prolongé au Moyen-Orient pourrait entraîner un maintien des prix du pétrole à un niveau élevé dans les temps à venir, tandis que les ruptures de la chaîne d'approvisionnement continueront de exercer une pression sur les coûts de transport, de production et de logistique.
Dans ce contexte, la Fed devra faire face à un problème difficile entre le contrôle de l'inflation et le maintien de la croissance économique.
StoneX note que la réunion de politique monétaire de la Fed du 28 au 29 juillet a lieu alors que la banque centrale américaine entre dans une période de silence "blackout". Le rapport indique que les responsables de la Fed sont toujours divisés sur les perspectives de politique monétaire, environ la moitié penchant pour la possibilité de continuer à se resserrer si l'inflation ne baisse pas, tandis que le reste penche pour maintenir les taux d'intérêt inchangés.
Il est à noter que StoneX estime que le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans devient l'indicateur le plus important pour le marché de l'or. Le rendement est passé de moins de 4% à la fin février à environ 4,6%, exerçant une pression claire sur les métaux précieux en raison de l'augmentation du coût d'opportunité de la détention d'actifs non rentables.
Les données sur les flux de capitaux montrent également que les investisseurs ne sont pas encore revenus fortement à l'or.
Selon StoneX, les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine au 14 juillet montrent que le volume des positions d'achat nette du groupe de fonds de gestion de trésorerie sur le COMEX est toujours inférieur d'environ 23% à la moyenne sur 12 mois.
Sur le marché des fonds ETF, les données du World Gold Council montrent que la quantité totale d'or détenue n'a augmenté que d'environ 15 tonnes nettes depuis le début de l'année jusqu'au 10 juillet. Pendant ce temps, la quantité détenue par les fonds ETF argent a diminué de plus de 2 400 tonnes depuis le début de l'année, reflétant la psychologie prudente des flux de capitaux d'investissement vers le groupe des métaux précieux.
StoneX estime que dans un contexte où les rendements obligataires américains restent élevés et où les attentes en matière de taux d'intérêt n'ont pas diminué de manière significative, l'or continuera probablement à fluctuer dans une fourchette étroite et à faire face à une pression à la baisse à court terme.
