Le prix de l'or a baissé en mai lorsque le conflit en Iran a fait grimper les rendements obligataires et le dollar américain, tout en réduisant les attentes de réduction des taux d'intérêt de la Fed. Cependant, des facteurs tels que l'augmentation de la dette publique, la tendance à la dédollarisation, l'inflation persistante et la demande stable d'or des banques centrales continuent d'être des bases de soutien importantes pour les métaux précieux, selon Ole Hansen, responsable de la stratégie des matières premières chez Saxo Bank.
Dans un nouveau rapport publié lundi, M. Hansen a déclaré que le prix de l'or avait baissé pour le troisième mois consécutif en mai.
Malgré l'ajustement récent, l'or a encore augmenté de 5% depuis le début de 2026, de 36% en un an et de 91% au cours des deux dernières années", a-t-il souligné.
Selon un expert de Saxo Bank, les perturbations prolongées dans le détroit d'Ormuz ont maintenu les prix du pétrole, du gaz et des carburants raffinés à un niveau élevé, exerçant une pression sur l'or.
Au lieu d'activer la vague de recherche d'actifs refuges traditionnels, la hausse des prix de l'énergie a accru les craintes d'inflation, a poussé les rendements obligataires à la hausse, a soutenu le dollar américain et a réduit les attentes quant aux prochaines baisses de taux d'intérêt de la Fed", a déclaré M. Hansen.
La combinaison de ces facteurs a créé un obstacle important pour un actif non rentable comme l'or.
La correction de l'or se produit également en même temps que les marchés boursiers mondiaux établissent continuellement de nouveaux sommets. Pendant ce temps, certaines banques centrales sont obligées de vendre des réserves d'or afin de soutenir la monnaie nationale ou de compenser l'augmentation des coûts énergétiques.
Selon M. Hansen, les événements récents montrent une différence importante que de nombreux investisseurs ignorent souvent lorsqu'ils considèrent l'or comme un outil de couverture contre l'inflation.
L'or fonctionne généralement mieux pendant les périodes de tensions financières ou d'affaiblissement économique, lorsque les craintes d'inflation s'accompagnent d'une baisse des rendements réels et d'un affaiblissement du dollar américain", a-t-il expliqué - "La situation actuelle est complètement différente. Un choc énergétique de l'offre augmente à la fois l'inflation et soutient les rendements obligataires et le dollar américain. Cette combinaison pourrait temporairement réduire l'attrait de l'or malgré l'escalade des prix à la consommation".
M. Hansen estime que les investisseurs se concentrent actuellement trop sur les perspectives de taux d'intérêt, ce qui rend l'or difficile à mesure que les rendements augmentent et que la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt par la Fed diminue.
Cependant, il estime que ce ne sera pas un facteur dominant le marché éternellement: Lorsque la situation géopolitique se stabilisera progressivement et que le choc énergétique s'affaiblira, les investisseurs reviendront aux moteurs structurels qui ont soutenu le marché de l'or pendant de nombreuses années.
L'un des moteurs les plus importants est la demande d'achat d'or des banques centrales.
Bien que certains pays aient récemment réduit leurs avoirs en or, la plupart de ces transactions sont plus tactiques que des changements de stratégie à long terme", a-t-il déclaré.
La tendance à la diversification des réserves de change est toujours fortement maintenue, en particulier dans les économies émergentes, où la proportion d'or dans les réserves reste nettement inférieure à celle des pays développés.
Selon M. Hansen, les conflits tels que Russie-Ukraine ou États-Unis-Iran renforcent le rôle stratégique de l'or dans les réserves nationales.
Les préoccupations liées aux risques de sanctions, à la diversification des réserves, à la viabilité budgétaire et au risque de dépréciation monétaire à long terme incitent les banques centrales à réduire leur dépendance aux actifs de réserve traditionnels.
Par conséquent, Saxo Bank prévoit que les banques centrales continueront d'être les acheteurs nets d'or l'année prochaine.
Un autre pilier de soutien provient de la demande d'or en Chine.
Bien que les flux de capitaux d'investissement fluctuent en fonction de la psychologie du marché, le désir à long terme des investisseurs chinois de diversifier leurs actifs en dehors de l'immobilier et des canaux financiers traditionnels continue de soutenir la demande d'or", a déclaré M. Hansen.
Il a déclaré que la Banque populaire de Chine (PBOC) avait augmenté ses réserves d'or pour le sixième mois consécutif en avril. Cette décision devrait contribuer à tripler les importations d'or via Hong Kong (Chine), atteignant 58,6 tonnes.
En outre, la situation de la dette publique et des déficits budgétaires croissants dans de nombreuses grandes économies continue de renforcer le rôle de l'or en tant qu'actif solide.
Les niveaux d'endettement du gouvernement restent très élevés, tandis que les énormes investissements dans l'électrification, l'intelligence artificielle, la sécurité énergétique et l'adaptation au changement climatique continueront de faire pression sur la demande de biens et les attentes d'inflation à long terme", a-t-il déclaré.
Techniquement, M. Hansen a noté que l'or reçoit continuellement un support d'achat autour de la moyenne mobile sur 200 jours, actuellement proche du niveau de 4 400 USD/once.
Le marché a testé cette zone de prix à deux reprises lors de la récente correction et de nouvelles forces d'achat sont apparues à chaque fois. Cela montre que les investisseurs à long terme sont toujours activement actifs en dessous du marché.
Bien que de nombreux investisseurs attendent encore plus de clarté concernant le conflit au Moyen-Orient avant d'augmenter leur pondération d'or, Saxo Bank estime que lorsque l'attention se détournera des fluctuations à court terme des prix de l'énergie et des nouvelles géopolitiques, le marché se concentrera à nouveau sur les moteurs fondamentaux qui ont soutenu le prix de l'or ces dernières années.
Nous continuons de maintenir une position positive sur les perspectives à long terme de l'or, en particulier si les tendances à la diversification des réserves de change, à l'expansion budgétaire et à la dédollarisation continuent d'être renforcées dans les années à venir", a conclu M. Hansen.
