Morgan Stanley - l'un des plus grands groupes bancaires d'investissement et de services financiers au monde - estime qu'il sera difficile pour le prix de l'or d'atteindre son objectif d'augmenter à 5 200 USD/once au second semestre 2026 sans une reprise significative des flux de capitaux vers les fonds ETF en or.
Dans le rapport publié en début de semaine, les stratèges en matières premières Amy Gower et Martijn Rats ont estimé que la demande des banques centrales pourrait continuer à se maintenir stable, mais le facteur qui manque actuellement au marché de l'or est le flux de capitaux d'investissement via les fonds ETF.
Le morceau manquant est la demande des fonds indiciels cotés (ETF). Ce flux de capitaux restera probablement très sensible au calendrier politique de la Fed, aux rendements réels et à l'évolution du dollar américain", ont déclaré les deux experts.
Morgan Stanley maintient toujours une position positive sur les perspectives à long terme de l'or. La banque estime que les tensions au Moyen-Orient montrent des signes de refroidissement, ainsi que la baisse des prix du pétrole, ce qui contribuera à apaiser les attentes d'inflation dans les temps à venir.
Cependant, les experts avertissent que la position ferme de la Réserve fédérale américaine (Fed) lors de la réunion de la semaine dernière a incité le marché à commencer à envisager la possibilité que les taux d'intérêt se maintiennent à un niveau élevé pendant une période plus longue, sans même exclure la possibilité que la Fed continue d'augmenter les taux d'intérêt.
Cela augmente le coût d'opportunité de la détention d'or - un actif qui n'apporte pas de rendement.
Selon les données de Morgan Stanley, les attentes de taux d'intérêt "élevées à long terme" ont fait grimper considérablement le rendement réel des obligations d'État américaines à 10 ans par rapport à février. Cette évolution a entraîné une vague de retraits de capitaux des fonds indiciels cotés sur l'or ces derniers temps et a contribué à exercer une pression à la baisse sur le métal précieux.
Début mai, Amy Gower avait réaffirmé sa prévision selon laquelle le prix de l'or terminerait l'année autour de 5 200 USD/once lorsqu'elle avait constaté que la dynamique haussière du marché était toujours présente.
Cependant, elle a déclaré qu'elle n'était pas surprise que l'or ait rencontré des difficultés ces derniers mois malgré l'escalade des tensions géopolitiques.
Le conflit a provoqué un choc de l'offre d'énergie et a réduit les attentes quant à la baisse des taux d'intérêt américains. Il n'est donc pas surprenant que l'or ne joue pas bien son rôle d'actif refuge", a déclaré Mme Gower.
Selon cet expert, la sensibilité de l'or à la politique monétaire est désormais devenue le principal facteur dominant des prix, éclipsant le rôle traditionnel du métal précieux en tant qu'outil de défense contre les risques géopolitiques et l'inflation.
Morgan Stanley estime que les prix élevés de l'énergie augmentent la pression inflationniste, obligeant la Fed à reconsidérer son plan d'assouplissement monétaire. En conséquence, le marché abandonne progressivement les attentes de baisses de taux d'intérêt cette année.
En mai, Morgan Stanley s'attendait toujours à ce que la Fed procède à au moins une nouvelle baisse des taux d'intérêt cette année, ce qui soutiendrait le prix de l'or.
Cette banque avait prédit que la Fed pourrait abaisser les taux d'intérêt une fois en janvier 2027 et continuer à les réduire à nouveau en mars 2027.
Cela profitera à l'or, car les décisions d'achat des fonds ETF sont particulièrement sensibles aux signaux politiques et le prix de l'or revient actuellement à une corrélation étroite avec les rendements réels", a déclaré Mme Gower.
Cependant, si les tensions au Moyen-Orient persistent, les risques pour le marché de l'or augmenteront.
Selon Mme Gower, le prix de l'or pourrait subir des pressions si le marché commence à croire que la Fed devra maintenir des taux d'intérêt plus élevés ou même continuer à relever les taux d'intérêt.
À l'inverse, même si les tensions géopolitiques sont résolues, la marge de hausse du prix de l'or pourrait être limitée car le niveau des prix actuel est déjà élevé, ce qui entraîne une baisse de la demande des fonds ETF, des banques centrales et des consommateurs.
Malgré cela, Morgan Stanley estime toujours que les perspectives à long terme de l'or ne changent pas. Pour que l'objectif de 5 200 USD/once devienne réalité, le marché doit assister au retour des flux de capitaux ETF - un facteur considéré comme la clé décisive pour la prochaine phase de hausse du prix du métal précieux.
