Le prix de l'or a enregistré sa troisième séance de baisse consécutive mercredi, les contrats à terme perdant 52,30 USD, soit 1,13% - le niveau de clôture le plus bas en avril et faisant "s'évaporer" le métal précieux de plus de 230 USD par rapport au sommet établi depuis le début de l'année. Le prix de l'or au comptant a terminé la séance autour de 4,567 USD/once, marquant la plus forte semaine de baisse depuis mars.
La cause directe vient d'un facteur familier mais paradoxal: l'or subit la pression du choc inflationniste lui-même - ce qui, en théorie, devrait soutenir le prix des métaux précieux.
Le prix du pétrole brut a grimpé en flèche de 8,87 dollars, soit 8,9% mercredi - la troisième séance de hausse consécutive alors que les pourparlers de paix américano-iraniens continuent d'être dans l'impasse. Le président Donald Trump a affirmé que tout accord devait inclure l'acceptation par l'Iran du retrait de son programme nucléaire, ce que Téhéran refuse toujours catégoriquement.
Dans un contexte où le détroit d'Ormuz est toujours presque fermé aux flux commerciaux d'énergie, le choc de l'offre est de plus en plus grave. Le prix du pétrole WTI a de nouveau dépassé la barre des 100 dollars le baril - pour la première fois depuis la mi-avril, tandis que le pétrole Brent a clôturé près de 111 dollars le baril. Le rapport sur les perspectives du marché des matières premières de la Banque mondiale (BM) publié cette semaine prévoit que les prix mondiaux de l'énergie pourraient augmenter de 24% en 2026 - la plus forte augmentation annuelle depuis le conflit russo-ukrainien de 2022.
Pour les investisseurs en or, le problème devient difficile: un prix du pétrole élevé signifie une inflation élevée, et une inflation prolongée maintient les taux d'intérêt à un niveau élevé - un facteur qui réduit l'attrait de l'or, qui n'est pas rentable.
La décision de la Réserve fédérale américaine (Fed) mercredi renforce encore ces perspectives de taux d'intérêt. Le Comité fédéral de l'open market (FOMC) a voté 8-4 pour maintenir les taux d'intérêt dans la fourchette cible de 3,50% à 3,75%, avec 4 membres s'opposant non pas au maintien des taux d'intérêt, mais parce qu'ils ne sont pas d'accord avec le maintien de la tendance à l'assouplissement dans le message politique - signe qu'une partie importante penche vers une position plus restrictive.
Lors de sa dernière conférence de presse en tant que président de la Fed, M. Jerome Powell a reconnu les divisions internes mais a rejeté l'idée que la Fed se rapprochait d'une hausse des taux d'intérêt. Il a également félicité son successeur Kevin Warsh lors de son examen et de son approbation par le Sénat, et a décrit le processus de transition comme "normal".
Le fait de ne pas publier de nouvelles prévisions économiques lors de cette réunion a incité le marché à se concentrer au maximum sur chaque déclaration de M. Powell. Le message est compris comme étant que la Fed est dans un état de "gel": elle ne peut pas encore réduire les taux d'intérêt en raison de l'inflation énergétique, mais elle n'est pas non plus prête à augmenter les taux d'intérêt alors que le risque de croissance est toujours présent.
La décision de maintenir les taux d'intérêt inchangés a soutenu le dollar américain. L'indice du dollar a augmenté de 0,35% à 98,95 points, poursuivant sa reprise par rapport aux principales devises. Le renforcement du dollar américain exerce une pression directe sur l'or, augmentant les coûts de détention pour les investisseurs internationaux, tandis que le rendement des obligations américaines à 10 ans se maintient autour de 4,4%, ce qui augmente encore les coûts d'opportunité.
La combinaison d'un dollar américain fort et d'une hausse des rendements réels crée une "double pression" classique sur les métaux précieux, et la séance de négociation de mercredi a réuni ces deux facteurs.
Malgré la pression à court terme, de nombreuses institutions financières conservent une position positive à long terme sur l'or, malgré la différenciation des prévisions. Goldman Sachs estime que l'ajustement actuel est principalement un processus d'ajustement des positions, et non un affaiblissement fondamental, car les achats de la banque centrale et des investisseurs institutionnels à long terme se maintiennent.
JPMorgan maintient son objectif de prix de 6 300 dollars l'once d'ici la fin de l'année, sur la base de l'hypothèse d'une demande d'achat d'or d'environ 800 tonnes par an de la part de la banque centrale et de la tendance à la "réestructuration du système de réserves" à quitter le dollar américain.
Des institutions telles que Wells Fargo et Deutsche Bank ont également émis des prévisions dans la fourchette de 6 000 à 6 300 USD, tandis qu'une enquête de Reuters auprès de 30 experts a révélé une prévision neutre d'environ 4 746 USD - proche du niveau actuel, ce qui implique que le marché a reflété la majeure partie des perspectives de taux d'intérêt élevés prolongés.
Goldman Sachs a également quantifié l'impact des taux d'intérêt: Chaque réduction de 50 points de base de la Fed pourrait soutenir environ 120 dollars l'once pour le prix de l'or. Cependant, dans le contexte actuel, ce facteur de soutien reste hypothétique.
Techniquement, la zone de 4 300 à 4 400 dollars l'once est considérée comme un seuil important, où de nombreux investisseurs à long terme peuvent revenir sur le marché. La moyenne mobile à 200 jours autour de 4 200 dollars joue actuellement le rôle de frontière entre la tendance à la hausse et à la baisse depuis que l'or a dépassé le seuil de 4 000 dollars en octobre de l'année dernière.
Actuellement, le prix de l'or est "coincé" entre deux histoires: l'une est une base à long terme positive basée sur la dette publique accrue, la tendance à la dédollarisation et la demande de diversification des réserves des banques centrales; l'autre est un environnement macroéconomique à court terme, où l'inflation - le facteur qui soutient l'or - maintient les taux d'intérêt à un niveau élevé, réduisant l'attrait du métal précieux.
La résolution de ce conflit, probablement par la baisse du prix du pétrole ou la réalisation d'une avancée diplomatique dans le détroit d'Ormuz, déterminera si le seuil de 4 567 dollars l'once est le plus bas ou juste un point d'arrêt avant une baisse plus profonde.
