Selon l'evaluation de M. Juan Carlos Artigas - Chef du departement de la recherche mondiale du Conseil mondial de l'or (WGC), la forte hausse du prix de l'or en 2025 n'est pas un phenomene temporaire mais le resultat d'une combinaison de nombreux facteurs macroeconomiques importants. Il est a noter que quatre grands moteurs ont simultanement eu un impact et une contribution presque egaux a la hausse du metal precieux, creant la base de la tendance des prix en 2026.
Lors d'un recent echange, M. Artigas a declare que l'or avait surpasse de nombreux autres types d'actifs au cours de l'annee ecoulee, principalement grace a l'environnement geopolitique et geoeconomique volatil et a l'affaiblissement prolonge du dollar americain dans un contexte de baisse des taux d'interet mondiaux. Selon lui, c'est la combinaison de risques geopolitiques accrus, d'un dollar americain affaibli et de coûts d'opportunite reduits qui a cree des conditions favorables a la forte percee de l'or. Lorsque ces facteurs convergent avec la dynamique de hausse des prix existante, les flux de capitaux d'investissement dans l'or sont encore renforces.
En outre, la demande d'achat d'or des banques centrales continue de jouer un role important. Bien que le taux d'achat net ait ralenti par rapport a il y a deux ans, la tendance a l'accumulation d'or est restee stable. Cela reflete les efforts visant a diversifier les reserves de change et a reduire la dependance au dollar americain dans un contexte economique mondial potentiellement risque.
Selon le modele d'analyse des rendements de l'or du WGC, les quatre principaux facteurs qui dominent le prix de l'or sont la croissance economique, le niveau de risque - incertain, les coûts d'opportunite et la dynamique du marche. Il est a noter que ces quatre facteurs contribuent a peu pres a 10% de la hausse des prix en 2025. C'est une difference par rapport a de nombreuses periodes precedentes, ou le prix de l'or etait generalement guide par un ou deux facteurs principaux.
Commentant les perspectives pour 2026, M. Artigas estime que le prix de l'or reflete desormais de maniere assez complete les attentes du marche quant a la situation macroeconomique. Si l'economie mondiale evolue comme prevu - croissance lente mais pas de recession - le prix de l'or fluctuera probablement dans une fourchette etroite. Cependant, ce scenario est peu probable que se produise dans la pratique, car l'economie mondiale fonctionne rarement comme prevu.
Dans le cas ou l'economie americaine s'affaiblirait legerement, obligeant la Reserve federale americaine (Fed) a continuer de reduire les taux d'interet et a affaiblir davantage le dollar americain, le prix de l'or pourrait augmenter de 5 a 15%. Si la situation s'aggrave, par exemple en raison de l'escalade des tensions geopolitiques ou des politiques economiques ayant un impact negatif clair, la demande de refuge augmentera fortement et pourrait pousser le prix de l'or a des niveaux sans precedent.
Un autre point notable est que les flux de capitaux vers les fonds ETF d'or ont encore une tres grande marge de manœuvre. De mai 2024 a aujourd'hui, les fonds ETF ont achete net environ 800 tonnes d'or. Cependant, selon le WGC, ce chiffre est encore bien inferieur aux periodes de crise precedentes. Si l'inquietude augmente, les flux de capitaux vers les ETF, les marches OTC, les instruments de produits derives et meme les banques centrales pourraient fortement augmenter, ouvrant la possibilite que le prix de l'or depasse le seuil de 5 000 USD/once.
Cependant, M. Artigas a egalement note un certain nombre de risques qui pourraient entraîner une correction du prix de l'or. Si l'economie americaine se redresse mieux que prevu, que les tensions commerciales se reduisent et que la politique budgetaire est efficace, la part de "coût de risque" dans le prix de l'or diminuera, entraînant une baisse des prix d'environ 5 a 20%. De plus, si la demande d'achat d'or de la banque centrale diminue en dessous du seuil de 600 a 700 tonnes par an, le marche pourrait egalement subir une pression corrective.
Un autre facteur que le WGC note particulierement est l'offre d'or recycle, en particulier en Inde. Le fait que les gens utilisent l'or de joaillerie comme garantie ou le vendent lorsque l'economie est difficile peut entraîner une augmentation soudaine de l'offre, freinant ainsi la hausse du prix de l'or a court terme.
En synthetisant les facteurs ci-dessus, le WGC estime que les perspectives a long terme de l'or restent positives, grace a l'instabilite prolongee, aux faibles taux d'interet reels et a la demande de reserves d'or des banques centrales. Cependant, l'evolution en 2026 dependra fortement de la politique de la Fed, de la sante economique americaine et du niveau de tension mondiale. Dans le scenario le plus defavorable, le seuil de 5 000 USD/once pourrait tout a fait devenir realite.
