Dans le rapport sur le nouveau marche obligataire publie la societe de valeurs mobilieres MB (MBS) a declare que les activites d'emission d'obligations d'entreprise (TPDN) en mai 2025 ont enregistre une forte reprise avec 60 nouvelles emissions avec une valeur totale des TPDN emises avec succes au cours du mois estimee a environ 69 2 billions de VND soit une forte augmentation de 155 % par rapport a la meme periode et le plus eleve depuis le debut de l'annee.
Le groupe Immobilier represente 18 9 % en mai 2025 avec une valeur d'emission totale de 26 900 milliards de VND. Il est a noter l'apparition de noms assez inconnus dans le secteur immobilier mais accompagnes de transactions de levee de fonds d'obligations assez importantes.
L'une des transactions notables est que la societe par actions de construction et d'investissement immobilier Viet Minh Hoang (VMH) a emis avec succes l'obligation VMH12501 d'une valeur de 3 466 milliards de VND a 5 ans qui expirera le 22 mai 0203. Il s'agit de la seule obligation en circulation de la societe.
Le rapport de notation de FiinRatings a VMH montre que la capacite commerciale de la societe est moyenne. Bien que creee en 2010 les activites de VMH ne se concentrent que sur le developpement d'un projet immobilier a Hanoï. La taille de l'actif de la societe est actuellement inferieure a la moyenne du secteur. Toujours selon les estimations de FiinRatings le fait que VMH prevoit de doubler sa taille d'actifs par rapport a la fin de 2024 tout en augmentant considerablement sa dette
En ce qui concerne la liquidite FiinRatings estime que la liquidite de VMH est actuellement moyenne avec un ratio source de liquidite/utilisation de liquidite estime a 1 15 a 1 20 fois en 2025.
Un cas de promotion de l'emission d'obligations d'entreprise qui surprend le monde de l'immobilier est celui de la societe par actions de conseil et de commerce immobilier TCO. Le 25 juin selon les informations de HNX TCO a emis avec succes 50 000 obligations d'une valeur nominale de 100 millions de VND par obligation apportant des flux de tresorerie de 5 000 milliards de VND.
Auparavant TCO Real Estate avait egalement mobilise avec succes 3 000 milliards de VND par le biais d'obligations individuelles en avril 2025 et 2 500 milliards de VND le dernier jour de 2024. Ainsi au cours des 6 derniers mois cette entreprise immobiliere a mobilise 10 500 milliards de VND par le biais de 3 emissions d'obligations a court terme (12 a 28 mois). Les informations sur le titulaire et le but de l'emission n'ont pas ete divulguees.
Toujours selon l'annonce de HNX le 25 juin dernier la societe TNHH Dich vu Thuong mai Tong hop An Thinh (societe An Thinh) a emis avec succes un lot d'obligations d'une valeur de 5 000 milliards de dongs pour une duree de 18 mois. Il s'agit d'un lot d'obligations non convertibles sans certificat de droit et garanti par des actifs.
Bien qu'elle vienne de mobiliser avec succes 5 000 milliards de dongs par le biais du canal obligataire la situation financiere d'An Thinh n'est pas tres favorable. Les etats financiers de 2024 montrent que l'entreprise continue de perdre 13 2 milliards de dongs apres impot bien que ce chiffre se soit considerablement ameliore par rapport a la perte de 40 3 milliards de dongs de 2023. Au 31 decembre 2024 la perte cumulee totale de l'entreprise etait toujours a un niveau negatif de
Le retour du groupe d'entreprises immobilieres sur le canal de mobilisation de capitaux a partir d'obligations d'entreprises montre egalement des signes positifs. Cependant l'histoire de la pression d'echeance des lots d'obligations de la periode precedente reste importante et surtout lorsque les flux de tresorerie du groupe d'entreprises immobilieres restent faibles.
Selon les statistiques de la Societe par actions de notation de la confiance en l'investissement du Vietnam (VIS) au cours du second semestre 2025 474 lots d'obligations avec un excedent total de creances de 150 000 milliards de VND ont atteint leur terme. En particulier le secteur immobilier represente plus de 50 % de la pression d'echeance des obligations.
Il est inquietant que 26 lots d'obligations d'une valeur de 19 000 milliards de VND provenant de 15 entreprises immobilieres soient mis en garde contre le risque de retard de paiement initial en raison de difficultes de flux de tresorerie d'actifs garantis et de credit financier.
Rien qu'en mai dernier il y a eu 4 lots d'obligations en retard de paiement pour la premiere fois provenant de 3 societes immobilieres liees a 2 grands groupes. Ces societes avaient deja en retard de paiement auparavant et n'ont pas encore ete traitees a ce jour et ont egalement des dossiers de credit faibles de faibles benefices et un taux de retour sur investissement eleve...
