Afin d'ameliorer la qualite et d'ouvrir la possibilite d'attirer des flux de capitaux d'investissement internationaux a grande echelle stables et a long terme pour le marche boursier vietnamien le 30 juillet le journal Lao Dong en coordination avec le ministere des Finances a organise un seminaire thematique sur le theme 'Ameliorer le marche boursier et elargir les canaux de mobilisation de capitaux pour l'economie'.
Le journal Lao Dong presente respectueusement aux lecteurs la presentation : 'Amelioration du marche boursier un nouveau niveau d'activation' de Mme Tran Ngoc Thuy Vy - analyste chez Mirae Asset Vietnam Securities Company.
Le marche boursier vietnamien est confronte a un moment important dans son parcours de developpement : la feuille de route pour passer d'un marche eloigne a un marche emergent. Il ne s'agit pas seulement d'un changement technique dans la classification mais aussi d'un bond en avant strategique ouvrant la porte a une connexion plus profonde avec les flux de capitaux mondiaux - en particulier les fonds d'investissement a grande echelle appartenant aux indices FTSE et MSCI.
La promotion stimulera un 'nouveau niveau' de normes de marche de transparence d'exploitation et de capacite d'attraction de capitaux a moyen et long terme. Il s'agit d'une opportunite pour le marche boursier vietnamien d'affirmer sa position dans la region tout en creant un elan pour transformer la structure du capital la qualite des entreprises et le cadre juridique conformement aux normes internationales.
La progression de l'objectif de promotion
La feuille de route pour la promotion du marche boursier vietnamien n'est plus une declaration mais se manifeste par une serie d'actions de reforme concretes avec une feuille de route et des progres clairs. Depuis la fin de 2024 jusqu'a present le systeme de politiques d'infrastructures et de mecanismes d'exploitation est en cours d'achevement au niveau institutionnel technique et pratique du marche. Cela reflete la determination de transferer l'etat du marche de 'ferme' a 'nouveau' conformement aux normes
Premierement perfectionner les institutions et le cadre juridique de l'exploitation du marche
De novembre 2024 a mi-2025 de nombreuses circulaires importantes sont entrees en vigueur et ont ete modifiees dans le sens de l'approche des normes internationales :
La circulaire 68/2024/TT-BTC entree en vigueur le 2 novembre 2024 est un point de depart pour supprimer l'exigence de 'depot d'argent avant la transaction' (non-prefunding) un critere important pour le FTSE Russell.
Les circulaires 18/2025/TT-BTC et 14/2025/TT-BTC modifient successivement les reglementations relatives a l'enregistrement a la saisie a la compensation et au paiement des titres tout en creant un corridor juridique pour les activites de vente a decouvert et de transaction T+0 et les operations de marche plus developpees.
La circulaire 03/2025/TT-NHNN publiee le 16 juin 2025 reglemente clairement les comptes des investisseurs etrangers selon le modele de compte indirect supprimant les obstacles existants qui ont fait que le Vietnam a ete 'classe' lors de l'evaluation de mars.
Deuxiemement activer les infrastructures techniques modernes et normaliser l'exploitation
Le 5 mai 2025 le systeme KRX a ete officiellement mis en service apres une longue periode de preparation marquant un bond en avant en termes d'infrastructure technique permettant la mise en œuvre d'operations telles que les transactions T+0 les ventes fictives et la gestion des risques en temps reel. Il s'agit d'une condition obligatoire pour que le marche fonctionne efficacement dans un etat emergent.
Troisiemement affirmer la determination politique et les attentes du marche
Le 2 juillet 2025 lors de la conference de presse reguliere du deuxieme trimestre le president de la Commission nationale des valeurs mobilieres a officiellement affirme que l'objectif de promotion en 2025 etait la tache principale de l'ensemble du secteur. Parallelement le gouvernement finalise la modification du decret 155/2020/ND-CP visant a reglementer plus clairement le taux de participation etrangere tout en etablissant un modele de centre de compensation centralise (CCP) pour les marches de base et les actifs - un facteur cle pour repondre aux exigences du MSCI et du FTSE
Quatriemement la phase finale et les attentes de relegation
Septembre 2025 sera le moment de l'evaluation annuelle de FTSE Russell. Si le Vietnam est approuve pour une promotion la decision officielle devrait etre annoncee le 7 octobre 2025. Dans un cas positif le marche vietnamien pourrait etre inclus dans le panier des marches emergents secondaires (Secondary Emerging Market) des 2026.
Toujours en 2026 si le decret sur la propriete etrangere et le systeme CCP sont pleinement mis en œuvre le Vietnam pourrait remplir les conditions pour que MSCI envisage de le mettre sur la liste de suivi et de relevement - ouvrant ainsi un cycle d'attraction de capitaux internationaux a grande echelle stable et a long terme.
De nombreux points d'obstruction ont ete debloques
Le processus d'amelioration du classement du marche ne peut pas se derouler du jour au lendemain. Il s'agit d'un parcours de reforme globale qui exige de la fermete des politiques et une coordination synchrone des institutions des infrastructures aux mecanismes d'exploitation. Au cours des six derniers mois le Vietnam a fait des progres concrets eliminant progressivement chaque blocage technique cle conformement aux exigences des organisations de classement internationales.
Surmonter le plus grand goulot d'etranglement : le mecanisme de non-financement est officiellement entre en vigueur
Le 2 novembre 2024 a marque un tournant majeur lorsque la circulaire 68/2024/TT-BTC du ministere des Finances est officiellement entree en vigueur autorisant les transactions d'actions sans exiger que les investisseurs etrangers aient suffisamment d'argent avant de placer des ordres - egalement appele mecanisme non-prefinancement. Cela signifie que les investisseurs institutionnels etrangers peuvent negocier immediatement le jour T+0 et payer les jours suivants (T+1 ou T+2) en se rapprochant des normes internationales et en
La suppression du mecanisme de prefinancement est une condition prealable pour que FTSE Russell puisse envisager de porter le Vietnam sur un marche emergent secondaire (Secondary Emerging Market) tout en ouvrant la porte a la MSCI pour reevaluer sa capacite a rejoindre la liste de suivi de la promotion dans un avenir proche.
Deploiement d'une plateforme technique moderne – Le systeme KRX est officiellement en service
Le 5 mai 2025 la Bourse d'Ho Chi Minh-Ville (HOSE) a officiellement mis en service le systeme de technologies de l'information KRX - l'une des conditions prealables pour ameliorer les capacites techniques et ameliorer l'experience de negociation.
KRX raccourcit non seulement le delai de paiement et resout les criteres du cycle de paiement T+2 mais ameliore egalement considerablement la capacite de surveillance du marche la gestion des risques et le traitement des volumes d'ordres importants. Plus important encore ce systeme permet de deployer de nouvelles operations telles que T+0 les ventes douteuses controlees et les depots selon les normes internationales dans un avenir proche - ce sont les exigences prealables de MSCI pour etre examinees pour une augmentation de classement.
La coordination institutionnelle – Demantelement des nœuds juridiques et techniques
Le succes des politiques ci-dessus ne vient pas seulement d'un seul organisme isole mais est le resultat d'une coordination etroite entre le ministere des Finances la Banque d'Etat du Vietnam la Commission nationale des valeurs mobilieres et les unites concernees. Une serie de documents juridiques ont ete promulgues modifies et standardises conformement a la feuille de route :
La circulaire 03/2025/TT-NHNN guide l'ouverture de comptes d'investissement indirect en dongs vietnamiens pour les investisseurs etrangers conformement au mecanisme de simplification et de raccourcissement du temps de traitement.
La circulaire 14/2025/TT-BTC normalise le processus d'ouverture de comptes enregistres a partir du numero d'identification personnel (CIC) et transfere les droits de propriete intellectuelle remplaçant progressivement la forme traditionnelle d'enregistrement - compensation.
Circulaire 18/2025/TT-BTC modifiant les reglementations sur la saisie et le paiement et completant le mecanisme de divulgation d'informations conformement aux normes internationales.
La circulaire 68/2024/TT-BTC (citee ci-dessus) met officiellement en œuvre le non-prefinancement.
Toutes ces politiques sont construites de maniere ouverte et conviviale avec les investisseurs et les organisations etrangers contribuant a briser les blocages techniques et juridiques et a rapprocher le Vietnam de son objectif de promotion.
Les nouvelles attentes
Aspiration a une suppression complete de l'infrastructure au mecanisme de paiement.
L'exploitation du systeme KRX aide non seulement le marche boursier vietnamien a raccourcir le temps de traitement des ordres et de paiement mais corrige egalement considerablement les erreurs de negociation - la principale cause des seances d'echec technique. Ceci est particulierement important dans un contexte de liquidite du marche de plus en plus importante et de demande de transactions a forte frequence des investisseurs nationaux et etrangers qui n'a cesse d'augmenter.
Cependant le KRX n'est qu'un debut. Un autre facteur fondamental qui devrait etre acheve prochainement est la creation d'une societe de compensation centrale (CCP) - l'unite responsable directement de l'ensemble du processus de compensation au lieu du mecanisme centralise actuel. Selon la feuille de route CCP sera mis en service en 2026 contribuant a completer la structure des infrastructures techniques a professionnaliser les processus de paiement et a se rapprocher des normes les plus elevees du marche emergent.
Dans le meme temps VSDC et les membres concernes tels que les societes de valeurs mobilieres et les banques de depot recevront egalement un certificat de qualification pour fournir des services de compensation - paiement - depot garantissant la coherence du processus de paiement sur l'ensemble du marche.
La clarification du mecanisme des transactions non prepayees conformement a la nouvelle reglementation
L'un des points de blocage techniques et juridiques cles qui a ete debloque est le mecanisme de non-financement (NPF) destine aux investisseurs institutionnels etrangers. La circulaire 68/2024/TT-BTC a non seulement officiellement mis en place ce mecanisme mais a egalement precise la responsabilite des parties concernees en cas ou les investisseurs n'auraient pas suffisamment ajoute d'argent apres l'ordre de transaction.
En consequence les investisseurs etrangers (organisations) effectuent l'enregistrement du code de transaction chez VSDC et ouvrent simultanement un compte de capital d'investissement indirect aupres de la banque d'enregistrement et un compte de negociation de titres aupres de la societe de valeurs mobilieres. Si la societe de valeurs mobilieres est autorisee a fournir le service NPF les investisseurs peuvent placer des ordres sans avoir a payer d'avance. La responsabilite de paiement sera achevee apres l'appariement des ordres conformement au calendrier reglementaire interne
Dans le cas ou les investisseurs n'ajoutent pas a temps de l'argent la societe de valeurs mobilieres a le droit de vendre les actions qui ont ete transferees sur son compte d'entreprise sur le systeme afin de compenser le manque. Les investisseurs devront assumer la responsabilite de toutes les pertes et coûts encourus. Il s'agit d'une avancee qui aide le marche a acceder a un mecanisme de negociation professionnel tout en limitant les risques du systeme grace a un mecanisme de protection bidirectionnel : a la fois flexible pour
Le nouveau modele de transaction tel que presente dans le schema temoigne egalement de la liaison et de la surveillance etroite de la part des acteurs : banque enregistree - societe de valeurs mobilieres - VSDC - CCP - Bourse. C'est une base importante pour que les organisations de classement internationales evaluent l'achevement du marche vietnamien dans son parcours de promotion.
La cible n'est plus loin
A partir de septembre 2018 FTSE Russell a inclus le Vietnam dans la liste de suivi en passant du marche frontalier (Frontier) au marche emergent secondaire (Secondary Emerging). Il s'agit d'une premiere reconnaissance des efforts de reforme du Vietnam pour perfectionner le mecanisme d'exploitation du marche boursier et renforcer l'acces des investisseurs etrangers.
A l'heure actuelle le FTSE Russell classe les marches boursiers mondiaux en 4 groupes principaux :
Developpe (marche developpe).
Advanced Emerging (Advanced Emerging Market).
Emerging secondaire (marche emergent secondaire).
Frontier (marche voisin).
Selon le dernier classement (mis a jour en mars 2025) le Vietnam se classe toujours dans le groupe Frontier. Cependant le FTSE a note les efforts considerables du Vietnam en mettant en œuvre le mecanisme de negociation sans depot prealable (NPF) - l'une des conditions techniques cles pour etre reclasse. C'est un point sur lequel de nombreux marches auparavant etaient « bloques » lors de l'examen des criteres d'acces des investisseurs etrangers.
Parallelement le Vietnam a mis en œuvre une serie de reformes liees a l'ouverture de comptes de capitaux d'investissement indirects a l'assouplissement des limites de propriete etrangere et a la simplification des procedures administratives pour les investisseurs et les organisations internationales. Ces ameliorations refletent la forte determination des organismes de gestion a repondre aux normes internationales et a creer des conditions favorables aux flux de capitaux a long terme participant au marche.
La prochaine evaluation du FTSE aura lieu en septembre 2025. Il s'agit d'une opportunite historique pour le Vietnam de se hisser officiellement sur le marche emergent secondaire elargissant ainsi ses opportunites d'acces aux paniers d'indices mondiaux attirant de grands flux de capitaux de fonds ETF et d'investisseurs institutionnels dans le monde entier. La promotion n'apporte pas seulement un effet sur les flux de tresorerie mais est egalement une mesure du niveau de transparence de l'efficacite
S'est conforme a 8 des 9 criteres de promotion
Le Vietnam ne s'est pas limite a etre inclus dans la liste de suivi et de promotion mais a egalement enregistre des progres significatifs dans l'achevement des infrastructures du marche repondant a la plupart des criteres de FTSE Russell pour les marches emergents secondaires. Au cours de l'examen de mars 2025 la plupart des criteres importants ont ete pleinement satisfaits par le Vietnam de la surveillance du marche des courtiers de la transparence des coûts des transactions aux activites de depot.
Selon le rapport d'evaluation de FTSE Russell le Vietnam est considere comme 'atteint' a 8 des 9 criteres principaux notamment :
L'organisme de gestion supervise activement le marche en assurant la transparence et la stabilite.
Il n'y a pas d'obstacles importants aux flux de capitaux ni d'application de sanctions ou de restrictions excessives aux investisseurs etrangers.
Le systeme de courtage fonctionne efficacement et de maniere saine.
Les coûts de transaction sont controles raisonnables et transparents refletant fidelement la nature de la concurrence du marche.
La transparence s'est nettement amelioree notamment en ce qui concerne les informations sur les transactions les rapports sur le marche et la publication de donnees en temps reel.
Le centre de depot et le systeme de depot fonctionnent de maniere stable sûre et de haute qualite.
Le cycle de paiement a atteint la norme T+2 conforme aux pratiques internationales actuelles.
Il ne reste qu'un seul critere qui n'a pas encore ete officiellement evalue : le « taux de transactions ratees rares » qui releve de l'aspect technique des paiements compensatoires. Cependant avec la preparation du Vietnam au deploiement du modele CCP (Central Counterparty Clearing) et du nouveau systeme de transaction KRX l'espoir est que ce critere sera acheve et inclus dans l'evaluation immediatement apres que le systeme sera mis en service de maniere stable dans un avenir proche.
Les perspectives du Vietnam apres l'augmentation de la note du FTSE
Le fait que le Vietnam soit attendu pour passer d'un marche transfrontalier a un marche emergent secondaire (Secondary Emerging) lors de l'examen de septembre 2025 et entrer officiellement en vigueur en mars 2026 ouvrira des opportunites importantes pour les flux de capitaux internationaux. Selon les estimations la taille de la capitalisation boursiere du VN-Index au 11 juillet 2025 a atteint plus de 238 milliards de dollars US ce qui equivaut a certains pays qui ont une proportion repartie dans l'indice FTSE
Il est a noter qu'avec une proportion de repartition de 0,7% dans le panier FTSE Emerging Markets Index seuls les fonds ETF typiques tels que Vanguard FTSE Emerging Markets - actuellement d'une taille d'environ 83 milliards de dollars - peuvent repartir pres de 581 millions de dollars sur le marche vietnamien. Ce n'est que l'un des nombreux fonds d'investissement passifs et proactifs qui suivent les indices de FTSE comme base pour le decaissement. En fait l'experience des marches qui ont
La structure du marche vietnamien selon la classification de FTSE au 30 juin 2025 montre egalement une diversite et un attrait evidents dans les principaux groupes sectoriels. Dans le panier FTSE Vietnam All-share le groupe immobilier est en tete avec une proportion de 22 % et une capitalisation boursiere de pres de 274 1 billions de VND suivi de la banque avec 20 5 % et du groupe des services financiers avec 14 4 %. Si l'on considere le panier FTSE Vietnam - un panier plus etroit servant certains fonds specialises - la proportion du groupe immobilier
L'indice sectoriel ne reflete pas seulement l'interet des flux de tresorerie internationaux mais constitue egalement une base importante pour que le marche positionne les opportunites pour les investisseurs nationaux et etrangers. Avec une echelle de marche de plus en plus proche des normes emergentes et un portefeuille d'actions eligibles en augmentation tant en quantite qu'en qualite le marche boursier vietnamien devrait attirer des flux de capitaux stables a long terme et avoir une orientation plus claire dans la phase post
Les leçons tirees des pays qui ont ete reclasses
L'experience des marches precedents montre que l'impact positif de la promotion ne se limite pas aux changements de classification technique mais cree egalement un grand elan pour l'evolution du marche boursier a moyen et long terme. Selon les statistiques du FTSE et des institutions de gestion de fonds la plupart des pays classes dans le groupe des marches emergents secondaires (Secondary Emerging) ont enregistre une croissance significative de l'indice boursier au cours des 1 a 2 ans suivant l'annonce de la promotion officielle.
Un cas typique est le Qatar - un pays inclus dans la liste de suivi (Watchlist) depuis septembre 2013 et officiellement ameliore en septembre 2015. Apres avoir ete progressivement decaisse entre septembre 2016 et mars 2017 l'indice Qatar General Index a augmente de 511% a ce jour. Il s'agit d'une tres forte augmentation refletant la confiance des flux de capitaux internationaux dans la nouvelle structure de marche amelioree et la capacite d'absorption des capitaux du systeme financier national.
De meme le Koweït est l'un des pays ayant le plus long processus de preparation a la relegation qui a dure de septembre 2008 a septembre 2018 avant d'etre officiellement decaisse. Au cours de cette periode de 10 ans le marche du Koweït a subi de nombreuses reformes profondes en matiere de mecanismes d'exploitation de lois de normes comptables et en particulier d'infrastructures de transaction. Grace a cela depuis le decaissement jusqu'a aujourd'hui l'indice boursier du Koweït a augmente de 74
Le cas de l'Arabie saoudite et de la Roumanie est egalement tres remarquable. L'Arabie saoudite - la plus grande economie du Moyen-Orient - a ete officiellement reclassee en mars 2018 et decidee a partir de mars 2019. Apres ce processus l'indice Tadawul All Share a augmente de 42 %. Pendant ce temps la Roumanie - un pays dont la taille du marche et le niveau de developpement sont similaires au Vietnam - a ete incluse dans la liste de suivi a partir de septembre 2019 et reclassee en
Les chiffres ci-dessus affirment que la promotion par le FTSE n'est pas seulement un evenement emblematique mais aussi un veritable coup de pouce pour ameliorer le niveau d'evaluation renforcer la liquidite attirer les flux de capitaux a long terme et ameliorer les attentes des investisseurs mondiaux. C'est pourquoi de nombreux marches se sont prepares de maniere proactive pendant de nombreuses annees avant d'etre officiellement reclasses tout en profitant du moment juste apres l'annonce pour mettre en œuvre des politiques de reforme globales.
La croissance de la capitalisation boursiere - un indicateur fiable apres la relegation
Si l'indice boursier exprime les attentes a court terme des investisseurs la capitalisation boursiere est une mesure qui reflete la force substantielle et la taille de l'accumulation du marche a moyen et long terme. L'observation de l'evolution de la capitalisation boursiere sur les marches qui ont ete reclasses par le FTSE montre que la plupart ont enregistre une tendance a la hausse claire a partir de la periode precedant l'annonce de la reclassement officiel et s'etendant pendant de nombreuses annees.
Par exemple le marche du Koweït - avec une periode de preparation allant jusqu'a 10 ans - a connu une percee en termes de capitalisation passant de 60 milliards de dollars a environ 150 milliards de dollars soit une croissance de plus de 2 fois depuis 2018 date a laquelle FTSE a commence a decaisser en nouvelle proportion. Cela reflete une amelioration non seulement du prix des actions mais aussi du volume de la liquidite et de la confiance des investisseurs dans la participation au marche apres que les principaux obstacles institutionnels
De meme le Qatar a egalement enregistre une croissance de sa capitalisation tres impressionnante en particulier entre 2017 et 2020 - une periode ou le marche a ete fortement decaisse et a beneficie des flux de capitaux internationaux. De moins de 100 milliards de dollars la capitalisation boursiere du Qatar a grimpe a plus de 180 milliards de dollars avant d'etre ajustee par cycle.
Dans le cas du Chili bien qu'il n'ait pas augmente trop fortement il a maintenu sa stabilite a long terme. C'est la preuve qu'apres la relegation si le marche maintient les reformes institutionnelles l'amelioration de l'environnement d'investissement et de la gouvernance d'entreprise la dynamique d'augmentation de la capitalisation boursiere peut etre preservee au lieu d'etre temporaire.
Le Vietnam a actuellement une capitalisation d'environ 250 milliards de dollars - approchant les marches emergents tels que le Koweït ou le Qatar au moment du decaissement. Selon l'evaluation des organisations internationales si elle est reclassee au cours de la periode septembre 2025 le Vietnam aura la possibilite d'acceder a de nouveaux fonds ETF d'une taille allant jusqu'a des milliards de dollars. A ce moment-la les flux de tresorerie contribueront non seulement a augmenter le score mais aussi a modifier la taille et la position du marche
La preparation minutieuse des infrastructures de transaction du modele CCP a l'assouplissement du taux de participation etrangere a la normalisation de la divulgation d'informations ainsi qu'a l'ouverture croissante de l'economie sont des facteurs qui creent une base solide pour que le Vietnam entre dans un nouveau cycle de croissance de la capitalisation. Ce n'est pas seulement une opportunite pour le marche financier mais aussi un pas en avant strategique pour ameliorer la competitivite nationale dans l'attraction des capitaux d'investissement a long terme.
Le groupe d'actions dont on s'attend a beneficier et a avoir des opportunites d'investissement apres la relegation
Dans le contexte ou le marche boursier vietnamien se rapproche du moment ou il pourrait etre promu dans le groupe des marches emergents de 2e rang selon la classification de FTSE Russell nous pensons qu'il est temps pour les investisseurs de revoir leur portefeuille et de preparer une strategie pour accueillir les flux de capitaux.
Sur la base des dernieres donnees mises a jour jusqu'en juillet 2025 un certain nombre de groupes sectoriels et d'actions sont susceptibles de beneficier clairement notamment :
Le groupe d'actions a forte capitalisation boursiere avec encore une marge beneficiaire de propriete etrangere a une forte proportion dans le panier d'indices FTSE tels que HPG VIC VHM VNM VCB SSI...
Le groupe du secteur boursier avec l'espoir d'obtenir un double benefice grace a l'augmentation de la liquidite a l'expansion des marges et a l'amelioration de la psychologie des investisseurs.
Le groupe d'actions repond bien aux criteres de capitalisation boursiere de liquidite et de taux de free-float et a egalement le potentiel d'etre renouvele ou d'augmenter sa part de marche.
Fort de l'experience des marches qui ont ete reclasses nous constatons que l'evolution des prix des actions a souvent fortement augmente au cours de la periode precedente et apres avoir ete ajoutes au portefeuille de l'indice. Par consequent la restructuration proactive du portefeuille en se concentrant sur les codes qui ont encore un room etranger et en repondant aux criteres de l'indice sera la strategie appropriee pour cette periode.
Nous pensons que si la promotion est reussie le marche boursier vietnamien aura plus de conditions pour ameliorer la qualite des flux de capitaux accroître la transparence attirer les investisseurs institutionnels et viser un developpement plus durable a moyen et long terme.
